來源：價(jià)值事務(wù)所

經(jīng)常有讀者給《價(jià)值事務(wù)所》留言，說《價(jià)值事務(wù)所》平時(shí)分析的企業(yè)一點(diǎn)都不價(jià)值，明明都是成長(zhǎng)企業(yè)，應(yīng)該更名為《成長(zhǎng)事務(wù)所》。

哈哈，每每看到這樣的留言所長(zhǎng)都覺得很好笑，不過這些個(gè)讀者說得一點(diǎn)不差，《價(jià)值事務(wù)所》和《新能源正前方》覆蓋的行業(yè)歸根結(jié)底就四大類，醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源、科技，都是高成長(zhǎng)性行業(yè)，挑出來的企業(yè)也基本都是看中其未來長(zhǎng)期成長(zhǎng)的，沒成長(zhǎng)性的行業(yè)、企業(yè)一般都引不起我們的興趣。

因?yàn)樵谒L(zhǎng)看來，價(jià)值的本質(zhì)其實(shí)就是成長(zhǎng)，有成長(zhǎng)的東西才有價(jià)值，什么東西一旦失去成長(zhǎng)，就失去價(jià)值了。

為什么這么說呢？

人生如逆水行舟，不進(jìn)則退，人生如此，企業(yè)則更是如此。沒有什么理所應(yīng)當(dāng)，一切都是難能可貴，一切都需要靠努力去獲取，而不是躺在過去的成就上睡大覺。

01、無成長(zhǎng)不價(jià)值

本節(jié)的小標(biāo)題叫無成長(zhǎng)不價(jià)值，在詳細(xì)闡明這個(gè)觀點(diǎn)前，咱們不妨先思考一下，有沒有不成長(zhǎng)卻一直日子很好過的企業(yè)？畢竟有同學(xué)們能問出本文開頭那樣的問題，大概率想的就是價(jià)值型企業(yè)應(yīng)當(dāng)沒啥成長(zhǎng)性，但分紅很大方，然后可以持續(xù)大方地分紅下去。

嗯，所長(zhǎng)這里可以很明確地說，沒有這樣的企業(yè)。

舉個(gè)典型的能量行業(yè)的例子，我們看下圖，在國(guó)內(nèi)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，除紅牛外，樂虎才是能量飲料絕對(duì)的龍頭，而且不論站在什么角度看，樂虎手上的牌都是最好的，按道理說，如果樂虎好好干，后面應(yīng)該不會(huì)有東鵬特飲的機(jī)會(huì)。

畢竟樂虎的背后站著達(dá)利園，達(dá)利園在國(guó)內(nèi)耕耘這么久，旗下有達(dá)利園、可比克、好吃點(diǎn)、和其正、豆本豆等多個(gè)國(guó)民級(jí)品牌，一方面完全可以復(fù)用達(dá)利園的渠道，另一方面樂虎的產(chǎn)品相比紅牛還是具備較高性價(jià)比，同東鵬整體來說價(jià)格也差不多。強(qiáng)大的渠道疊加較高性價(jià)比的產(chǎn)品，按道理說，樂虎應(yīng)該很牛叉才對(duì)。

事實(shí)也確實(shí)如此，在2017年之前，樂虎都比較牛叉，市占率一直在漲，但到一定程度后達(dá)利園對(duì)樂虎的資源投入就不足了，也許是傲嬌了，也許是輕敵了，嗯，也許還有其他的也許，反正最后的結(jié)果就是投入不足，然后樂虎的增長(zhǎng)就戛然而止了，你說不增長(zhǎng)了就停滯在原地，保持15%左右的市占率過點(diǎn)小日子行不行呢？

那自然是不可能的，商業(yè)世界，不是你死就是我死，就算你不打別人，別人也會(huì)想來打你，于是在后面幾年，伴隨著東鵬市占率的提升，樂虎就開始慢慢衰退了。

咱都不說樂虎這款產(chǎn)品了，我們就看樂虎背后的達(dá)利園，這家企業(yè)不就是個(gè)不增長(zhǎng)就衰退的典型案例么？正是因?yàn)槭チ顺砷L(zhǎng)性且不斷在衰退，達(dá)利園的估值自2018年觸頂后便不停回落，而后不得不主動(dòng)選擇退市。

另一個(gè)典型的例子是養(yǎng)元飲品，營(yíng)收自2015年觸頂后便一路向下，根本就沒有保持的機(jī)會(huì)，七年時(shí)間，營(yíng)收就掉了三分之一。似這樣失去成長(zhǎng)的企業(yè)，當(dāng)下的股息率再高又有什么用呢，畢竟后面利潤(rùn)會(huì)掉到什么程度，只有天知道。

這樣的案例太多太多了，一家企業(yè)，只要停止了成長(zhǎng)，那緊接著而來的就一定會(huì)是衰退，你幾乎看不到不成長(zhǎng)還能保持在那里不動(dòng)彈的企業(yè)。退一萬步說，即便真能保持不動(dòng)，其實(shí)也是輸家，因?yàn)檩斀o了通脹，而一家衰退的企業(yè)，它的分紅金額必然會(huì)下降，那估值自然也就會(huì)下降。

所以，成長(zhǎng)才是最有價(jià)值的，也正是如此，高瓴資本的張磊才說：世界上只有一條護(hù)城河，那就是企業(yè)家們不斷創(chuàng)新。

而那些被資本市場(chǎng)譽(yù)為價(jià)值企業(yè)的企業(yè)，比如貴州茅臺(tái)，人家的根本底色其實(shí)依然是成長(zhǎng)。

2000-2020年，茅臺(tái)的營(yíng)收復(fù)合增速為25.1%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為29.9%。往后的十年，《價(jià)值事務(wù)所》給他估的增長(zhǎng)中樞大概是13%-16%。

02、成長(zhǎng)最值得投

海對(duì)岸的美國(guó)用其多年歷史表明，以成長(zhǎng)為主導(dǎo)的納斯達(dá)克長(zhǎng)期收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于道瓊斯，目前，全球市值最高的一批企業(yè)，也是蘋果、亞馬遜、Google、微軟這些科技成長(zhǎng)企業(yè)。

所以，放在國(guó)內(nèi)，其實(shí)答案都告訴你了，以硬核創(chuàng)新為主的成長(zhǎng)型行業(yè)/企業(yè)未來的表現(xiàn)將大大強(qiáng)于大盤，當(dāng)下這個(gè)時(shí)代，要投就投創(chuàng)新、投成長(zhǎng)。

現(xiàn)在又恰好是市場(chǎng)的一個(gè)絕對(duì)低點(diǎn)，大A經(jīng)歷三年地獄模式，各個(gè)板塊的估值都到了一個(gè)絕對(duì)的底部區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板的估值百分位都已經(jīng)到了成立以來2%的區(qū)間，新能源、醫(yī)藥、科技、消費(fèi)等大A傳統(tǒng)的成長(zhǎng)行業(yè)，無論是位置還是估值，都已經(jīng)到了非常低位的水平。

如果你也認(rèn)同成長(zhǎng)為導(dǎo)向的投資理念，現(xiàn)在這些醫(yī)藥、新能源、科技和消費(fèi)等都值得布局起來了，或者簡(jiǎn)單省事，就找一些這方面風(fēng)格的產(chǎn)品定投起來。

由于中歐時(shí)代共贏混合發(fā)起式基金跟價(jià)值事務(wù)所關(guān)注和覆蓋的方向非常一致，所長(zhǎng)之前就一直有關(guān)注它，過去幾個(gè)月的走勢(shì)表現(xiàn)也非常不錯(cuò)，不得不說，人家的時(shí)機(jī)也挑得非常棒，在市場(chǎng)非?？只诺臅r(shí)候成立。

基金經(jīng)理也確實(shí)有兩把刷子，在幾個(gè)指數(shù)都還沒有收復(fù)去年11月份點(diǎn)位的時(shí)候，這個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)取得了16%的收益，同期的滬深300只有1.34% 的正收益。

關(guān)鍵還是個(gè)采取浮動(dòng)管理費(fèi)模式的創(chuàng)新產(chǎn)品，持有時(shí)間越長(zhǎng)費(fèi)率越低，正合吾意，這也是所長(zhǎng)對(duì)它特別關(guān)注的原因。

或者也可以考慮國(guó)泰科創(chuàng)100ETF之類的科創(chuàng)板指數(shù)產(chǎn)品。

科創(chuàng)板作為對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克的市場(chǎng)，里面的上市公司主要都是科技方向，長(zhǎng)期確定性同樣很高，2024年的資本市場(chǎng)風(fēng)格或延續(xù)2023年結(jié)構(gòu)分化的特點(diǎn)，科創(chuàng)板100指數(shù)是布局我國(guó)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的有力工具。

科技投資或正當(dāng)時(shí)。隨著sora的橫空出世，國(guó)內(nèi)科技主題公司搭上了這輪人工智能的順風(fēng)車，短短一個(gè)月漲幅超25%，國(guó)泰科創(chuàng)100ETF也是緊跟指數(shù)走勢(shì)，幾乎完美復(fù)制了科創(chuàng)100指數(shù)的漲幅。WIND數(shù)據(jù)顯示，在2月6日—3月6日的16個(gè)工作日，科創(chuàng)板100指數(shù)上漲25.39%，同期國(guó)泰科創(chuàng)100ETF上漲25.19%。

對(duì)科創(chuàng)主題感興趣的朋友都可以關(guān)注一下。

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