新能源產業(yè)鏈還在周期底部。

面對行業(yè)的寒流，動力電池巨頭寧德時代卻展現出了超強的韌性。

3月15日，寧德時代披露了2024年財務報告，財報顯示，2024年寧德時代實現營收3620億元，同比下滑9.7%；實現歸母凈利潤507.45億元，同比增長15.01%。整體來看，雖然業(yè)績增利不增收，但在行業(yè)的寒冬下仍能日賺約1.7億元，這也展現出了寧德時代無與倫比的吸金能力。

當然，光鮮的背后實則是暗流涌動。

除了營收自2018年上市以來首次出現負增長之外，寧德時代的這份財報，挑戰(zhàn)也不少，例如在海外擴張方面，2024年寧德時代的海外營收為1103億，營收占比為30.48%；而在2023年時，這兩項數據分別為1310億和32.67%，由此可見，寧德時代的境外營收同比降低了207億，營收占比則下降了2.19%。

作為行業(yè)巨頭，寧德時代毫無疑問擁有著極深的護城河，超500億的凈利潤就是最好的證明。不過，隨著新能源汽車市場的發(fā)展已經進入下半場，再加上行業(yè)競爭越來越激烈，寧德時代也正面臨前所未有的考驗。

增長天花板隱現

雖然2024年寧德時代實現了超500億元的凈利潤，但這背后其實暗藏隱憂。

其中最讓人擔憂的自然是增長放緩了。2024年寧德時代實現營收和凈利潤3620億和507.45億，增速分別為-9.7%和15.01%。

在營收方面，這是寧德時代自2018年上市以來首次出現營收負增長的情況；而在凈利潤方面，雖然增速仍有15.01%，但和過去對比，這已經是除2018年之外凈利潤增速最低的一年，要知道2023年寧德時代的凈利潤增速還有43.58%。

當然了，出現業(yè)績增長放緩的原因，跟寧德時代自身產品降價有很大關系。

目前，寧德時代的主營產品分為四大類，動力電池系統(tǒng)、儲能電池系統(tǒng)、電池材料及回收和其他（補充），2024年四大類主營產品分別實現營收2530億、572.9億、287億和174.9億，而在2023年的營收分別為2853億、599億、336億和144.3億。

對比來看，除了其他（補充）之外，另外三項業(yè)務的營收在2024年都出現了不同程度的下降。

從終端價格來看，2024年寧德時代的儲能電池平均售價為0.616元/Wh，較上一年度的0.868元/Wh降幅超過29%；動力電池系統(tǒng)平均售價約0.664元/Wh，較上一年度的0.889元/Wh下降了25.26%，產品價格大幅下調，增長放緩也就在情理之中。

不過，雖然增長放緩跟產品降價有關，但其實即便沒有價格波動的影響，寧德時代想要維持過去幾年的高增長也幾乎難以實現了。原因是寧德時代市占率已經非常高了，提升空間較小。

據媒體統(tǒng)計，寧德時代在2017—2024年期間連續(xù)8年在動力電池使用量排名全球第一，其中去年實現了339.3GWh的動力電池裝機量，同比增長31.73%。全球市場占比為37.9%，超過第二至第五名市場份額的總和，寧德時代也是全球唯一一家動力電池使用量超過300GWh的企業(yè)。

而在儲能領域，寧德時代連續(xù)4年儲能電池出貨量排名全球第一，其中2024年全球市占率為36.5%，較第二名高出23.3個百分點。

整體而言，在經過了這些年的擴張式發(fā)展后，寧德時代在動力電池和儲能這兩大領域已經斷崖式領先，但這自然也限制了其進一步發(fā)展。對于寧德時代來說，想要打破增長天花板，那就必須找到新的故事，不過需要思考的是，新故事到底是什么？

新故事不好講

想要打破增長天花板，無非就是多元化和出海這兩個選擇。

先看多元化，多元化的本質是橫向發(fā)展，通過找到更多新業(yè)務來驅動營收增長，近年來寧德時代也一直發(fā)力多元化。

比如，之前侃見財經曾在去年分析過寧德時代高調布局換電業(yè)務，這就是其多元化的一面。在去年12月舉行的巧克力換電生態(tài)大會上，寧德時代高調推出了兩款標準化電池，還宣布了建立3萬座換電站的最終目標。

而寧德時代選擇換電的核心原因，主要在于換電的市場足夠大。據開源證券預測，到2025年我國換電產業(yè)鏈市場規(guī)模有望達到1334億元，其中換電站設備、動力電池、運營環(huán)節(jié)市場規(guī)模分別為164.4億元、255.5億元、914.1億元。中金公司相關研究也顯示，除換電車型和動力電池外，換電站制造、換電站運營、電池銀行也將成為增長點，整個換電產業(yè)在2025年合計規(guī)模有望超2000億元。

不過，想要講好多元化的故事也不容易。寧德時代作為行業(yè)巨頭，切入的新業(yè)務必須擁有足夠大的市場規(guī)模，這跟許多小企業(yè)的多元化轉型大為不同，而新業(yè)務的體量足夠大，意味著新業(yè)務要么很難開發(fā)，要么競爭異常激烈。

還是以換電為例，從商業(yè)競爭的角度看，車企之間存在天然的競爭關系，采用別人的換電標準意味著要受制于人，銷量越高的車企越不會接受別人的換電標準，換電業(yè)務的開發(fā)難度可想而知。電池作為新能源汽車的核心三大件之一，重要性不言而喻。僅從成本占比來看，電池在新能源汽車中能達到39.4%，也正是因為如此高的成本占比，車企一般都會自己研發(fā)電池技術。

再來看出海方面。如果將多元化比喻為普通難度，那么出?？赡苁堑鬲z難度。

至于為什么這樣講，因為出海面臨的不確定性非常大。實際上，去年5月寧德時代內部就曾流傳出一份名為一號文件的相關文件，內容主要圍繞出海這一主題。在文件中，曾毓群提到：國內市場越來越卷，寧德時代的海外市場份額去年追平了LG，仍有較多空間；2024年國際局勢瞬息萬變，但新能源大勢是國際共識，暫時的不確定性反而給有能力的人更多機會。

從實際行動來看，寧德時代在出海這件事上也確實投入了真金白銀。

早在2018年，寧德時代就開始投建首座歐洲工廠，位于德國圖林根州阿恩施塔特，投資約18億歐元；2022年8月，又宣布將投資不超過73.4億歐元在匈牙利新建一座100GWh的電池工廠。而在去年12月，寧德時代和全球第四大車企Stellantis集團共同宣布，雙方擬共同在西班牙以50:50成立合資公司，并在西班牙阿拉貢自治區(qū)建設一座磷酸鐵鋰電池工廠，預計總投資高達41億歐元。

然而，從結果來看，去年寧德時代的境外營收卻是不升反降。2024年寧德時代的海外營收為1103億，營收占比為30.48%；而在2023年時，這兩項數據分別為1310億和32.67%，一年過去，寧德時代的境外營收降低了207億，境外營收占比則下降了2.19%。

整體而言，受限于自身龐大的能量，無論是多元化還是出海，寧德時代都很難講好這些新故事。不過，面對越發(fā)內卷的動力電池和儲能市場，寧德時代不能停下腳步。

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