已經(jīng)陷入極度內(nèi)卷中的兩輪電動車行業(yè)，橫空殺出了一匹黑馬。

當(dāng)雅迪和愛瑪這兩大行業(yè)頭部在為增長苦苦掙扎時，這匹黑馬卻交出了一份亮眼的財報：2024年實(shí)現(xiàn)營收141.96億，同比增長38.87%；實(shí)現(xiàn)凈利潤10.84億，同比增長81.29%。

而這家公司就是九號公司。

在一眾上市電動兩輪車企業(yè)中，從2020年開始才開始布局電動兩輪車業(yè)務(wù)的九號入場時間最晚，現(xiàn)在滿打滿算才入行了五年時間。

然而，雖然作為兩輪電動車行業(yè)的后來者，但九號的表現(xiàn)卻相當(dāng)驚艷。除了業(yè)績增長強(qiáng)勁之外，從電動兩輪車業(yè)務(wù)的利潤率來看九號也是遙遙領(lǐng)先：2024年九號的電動兩輪車毛利率為21.11%，而同期愛瑪?shù)碾妱幼孕熊嚸蕿?7.58%，雅迪雖然沒有披露具體的數(shù)據(jù)，但營業(yè)利潤率只有5.77%。

逆勢增長的關(guān)鍵

2024年，對于兩輪電動車行業(yè)來說是極其艱難的一年。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底我國的電動兩輪車保有量已高達(dá)4億輛，以全國家庭戶數(shù)計算，每五戶家庭就擁有四輛電動車。

很顯然，在經(jīng)過了2021—2023年的爆發(fā)式增長后，兩輪電動車行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)天花板。從最新數(shù)據(jù)來看，目前電動兩輪車的銷量已經(jīng)開始下滑，據(jù)營商電動車統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2024電動兩輪車行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷量4920萬臺，同比下滑10.55%，行業(yè)銷量整體呈下滑趨勢。

另外，由于安全事故頻發(fā)，《電動車電氣安全要求》緊急出臺，其中強(qiáng)制淘汰超標(biāo)車型的要求對兩輪電動車行業(yè)造成了巨大的沖擊。

在外部需求見頂、內(nèi)部監(jiān)管趨嚴(yán)的雙重壓力下，兩輪電動車企業(yè)不得不艱難求生。以行業(yè)第一的雅迪為例，2024年雅迪的總銷量從2023年的1650萬輛銳減至1300萬輛，電動踏板車和自行車銷量分別下降了41%和23%；受銷量下滑影響，雅迪全年實(shí)現(xiàn)營收282.36億，同比下滑18.8%。

然而，雖然行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了天花板，大批兩輪電動車車企更是苦凄凄的，但被譽(yù)為新勢力的九號卻是風(fēng)景獨(dú)好。數(shù)據(jù)顯示，九號的電動兩輪車業(yè)務(wù)在2024年合計銷量約260萬臺，同比增長76.61%；實(shí)現(xiàn)收入72.11億，同比增長70.38%。從利潤率來看，九號的電動兩輪車?yán)麧櫬拭黠@領(lǐng)先于傳統(tǒng)車企：2024年九號的電動兩輪車毛利率為21.11%，而同期愛瑪?shù)碾妱幼孕熊嚸蕿?7.58%，雅迪雖然沒有披露具體的數(shù)據(jù)，但其整體的營業(yè)利潤率只有5.77%。

九號逆勢增長的關(guān)鍵，在于消費(fèi)者對于兩輪電動車需求的變化。過去，在市場尚未飽和的時候，兩輪電動車主要拼的是性價比，而擁有渠道和規(guī)模雙重優(yōu)勢的雅迪和愛瑪成功脫穎而出；但是，如今市場已經(jīng)飽和，消費(fèi)者往往是在增購或者升級才會購買兩輪電動車，這個時候消費(fèi)者會更加偏向于智能化、個性化和高端化。相對于主打性價比的愛瑪和雅迪，九號此前一直主打智能化和高端化，這讓其吃到了兩輪電動車行業(yè)消費(fèi)升級的紅利，進(jìn)而才有了2024年的逆勢增長。

不過，對于技術(shù)壁壘不高的兩輪電動車行業(yè)來說，當(dāng)看到九號在2024年取得的優(yōu)異成績后，各大車企也開始紛紛轉(zhuǎn)向智能化、個性化和高端化。

以愛瑪科技為例，其在去年12月推出了全新的愛瑪A7 Plus，這款新產(chǎn)品通過對齊年輕用戶群體的各方面需求，從外觀設(shè)計、動力性能、智能化體驗(yàn)以及駕乘舒適度等方面實(shí)現(xiàn)全面突破。在各大車企紛紛轉(zhuǎn)向的背景下，可以預(yù)見，九號未來必將受到巨大的挑戰(zhàn)。

很高的確定性

最近一段時間以來，九號在二級市場上的表現(xiàn)相當(dāng)出色。

截至4月25日收盤，九號公司股價報收62.12元/股，總市值445.3億，進(jìn)入2025年以來其股價已經(jīng)大漲30.69%。

而從機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)來看，截至去年四季度末，九號公司的機(jī)構(gòu)持倉股數(shù)高達(dá)2.282億股，持倉市值為108.4億，持股數(shù)增加了1.469億股。

無論是從股價還是機(jī)構(gòu)持倉來看，資本對于九號的預(yù)期相當(dāng)樂觀。而這背后的原因，除了亮眼的財報外，更重要的是2025年兩輪電動車行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。

據(jù)媒體報道，在經(jīng)歷了2024年行業(yè)集體銷量下滑后，2025年在新國標(biāo)、白名單以及以舊換新的共同作用下，各界紛紛看好兩輪電動車會在今年迎來整體銷量反彈，部分機(jī)構(gòu)甚至給出了16%～30%的行業(yè)增幅預(yù)測；而方正證券研究指出，2025年將是兩輪電動車行業(yè)的補(bǔ)庫之年。在今年7月各品牌符合新國標(biāo)政策兩輪車產(chǎn)品發(fā)布后，由于8月底后企業(yè)不能再制造老國標(biāo)產(chǎn)品，三季度或?qū)⒂钟瓉硪惠喲a(bǔ)庫，渠道或囤積老國標(biāo)產(chǎn)品銷售至11月底。

在2024年行業(yè)需求萎縮的背景下，九號公司尚能逆勢增長；而若2025年真如預(yù)期那樣行業(yè)迎來銷量反彈，九號公司大概率還能繼續(xù)保持增長。

當(dāng)然，除了2025年行業(yè)可能迎來復(fù)蘇之外，九號的多元化布局也讓其業(yè)績有了更大的確定性。從業(yè)務(wù)上來看，如今九號的產(chǎn)品矩陣非常豐富，涵蓋了兩輪車、平衡車、滑板車、全地形車、機(jī)器人等。目前，電動兩輪車是九號的核心業(yè)務(wù)，2024年的營收占比為50.8%；而電動平衡車和電動滑板車則是第二大權(quán)重業(yè)務(wù)，2024年的營收占比為23.81%，接下來則是配件及其他、全地形車還有機(jī)器人，營收占比分別為12.21%、6.87%和6.31%。

作為脫胎于米鏈的企業(yè)，九號深得小米供應(yīng)鏈的精髓：通過多元產(chǎn)品戰(zhàn)略，持續(xù)擴(kuò)大市場份額，并進(jìn)而提升品牌價值。

從目前來看，雖然九號旗下產(chǎn)品眾多，所涉及的行業(yè)也很多，但就如媒體分析所說，九號的業(yè)務(wù)延伸并非只是沿著產(chǎn)業(yè)鏈向四輪車或儲能業(yè)務(wù)等競爭激烈的領(lǐng)域拓展，而是選擇了更為細(xì)分的家庭、商業(yè)等場景，拓展了更大的想象空間。這些產(chǎn)品經(jīng)過幾年的沉淀之后，如今都依靠產(chǎn)品力打開了各自的市場，比如高端滑板車ZT3 Pro、電動摩托E300P MK2這種毛利高、單價高的產(chǎn)品也有了穩(wěn)定的消費(fèi)人群。

從更直觀的利潤率來看，近年來九號的利潤率不斷提升：2024年毛利率和凈利率分別為28.24%和7.65%，而在2020年時分別為26.32%和1.22%。

綜合上述分析來看，無論是行業(yè)的復(fù)蘇還是成功的多元化布局，這都讓九號的業(yè)績有了更大的確定性。雖然行業(yè)競爭依舊激烈，但九號仍有很高的確定性。

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