凈賺148億！五糧液，營(yíng)收增速已降至6

藍(lán)海情報(bào)網(wǎng) 2025-05-12 12:40:57 933

年初，五糧液的一紙控貨通知在白酒行業(yè)掀起波瀾：第八代五糧液（普五）暫停供貨，且針對(duì)某些特定渠道或區(qū)域，簽約量超過(guò)1000件的商家，超額部分調(diào)減比例將超過(guò)30%。

作為五糧液的核心產(chǎn)品，第八代普五對(duì)于五糧液的重要性不言而喻，而控貨挺價(jià)的動(dòng)作，也被業(yè)內(nèi)視為五糧液以退為進(jìn)的無(wú)奈之舉：在消費(fèi)疲軟、庫(kù)存高企的行業(yè)寒冬中，五糧液試圖通過(guò)減少供給穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，減少經(jīng)銷商壓力、重塑渠道的信心。

凈賺148億！五糧液，營(yíng)收增速已降至6

現(xiàn)在回頭來(lái)看，五糧液年初的控貨挺價(jià)確實(shí)起到了一定效果。從最新披露的一季報(bào)來(lái)看，一季度五糧液的合同負(fù)債為101.7億，和去年同期的50.47億相比大幅增長(zhǎng)了101.42%；從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，一季度五糧液的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為193天，相較于去年同期201.7天也有所下降。

不過(guò)，雖然供應(yīng)商的壓力有所減緩，但五糧液其實(shí)并未走出困境。

從最直觀的營(yíng)收和凈利潤(rùn)來(lái)看，一季度五糧液分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)369.4億和148.6億，增速分別為6.05%和5.8%。雖然業(yè)績(jī)?nèi)允钦鲩L(zhǎng)，但跟去年一季度11.86%的營(yíng)收增速以及11.98%的凈利潤(rùn)增速相比已經(jīng)接近腰斬。而且需要注意的是，一季度往往是白酒企業(yè)業(yè)績(jī)最好的時(shí)候，按照去年高開(kāi)低走的業(yè)績(jī)走勢(shì)來(lái)看，五糧液的未來(lái)面臨巨大壓力。

綜合而言，雖然在年初控貨挺價(jià)的幫助下實(shí)現(xiàn)了開(kāi)門紅，但隨著控貨挺價(jià)的效果逐漸消失，可以預(yù)見(jiàn)，屬于五糧液的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。

控貨挺價(jià)，藥效幾何？

五糧液年初控貨挺價(jià)背后，是其核心大單品第八代普五長(zhǎng)期處于價(jià)格倒掛的狀態(tài)。

所謂價(jià)格倒掛，即銷售價(jià)低于出廠價(jià)。資料顯示，2024年第八代普五的出廠價(jià)為1019元/瓶，建議零售價(jià)則為1499元/瓶，跟飛天茅臺(tái)看齊。

然而，最近半年來(lái)，由于白酒市場(chǎng)集體需求不振，高端白酒價(jià)格倒掛已經(jīng)是常態(tài)，第八代普五也深陷價(jià)格倒掛的困境之中。比如在去年的雙十一期間，在拼多多上搜索五糧液普五，到手價(jià)格僅為789元；而抖音上也有不少主播將五糧液作為宣傳噱頭，把八代普五的價(jià)格打到800元以下。

雖然目前除了貴州茅臺(tái)之外，各家酒企或多或少都有價(jià)格倒掛的問(wèn)題，但對(duì)五糧液而言，八代普五價(jià)格倒掛是絕對(duì)不能忍受的。

一方面，五糧液是公認(rèn)的行業(yè)老二，僅次于貴州茅臺(tái)的存在，目前飛天茅臺(tái)價(jià)格仍在出廠價(jià)之上，如果五糧液的核心單品出現(xiàn)了嚴(yán)重的價(jià)格倒掛現(xiàn)象，會(huì)反映出五糧液的品牌力不足，很容易引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)；另一方面，目前八代普五的價(jià)格已經(jīng)跟國(guó)窖1573的價(jià)格相近（某電商平臺(tái)上，52度/500ml的國(guó)窖1573補(bǔ)貼價(jià)為780.99元/瓶），這說(shuō)明了五糧液的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在縮小，這對(duì)五糧液的品牌形象也會(huì)造成沖擊。

此前，為了穩(wěn)住價(jià)格，五糧液做過(guò)許多嘗試：例如將2024年經(jīng)銷商合同計(jì)劃量在2023年基礎(chǔ)上整體減量20%，并且春節(jié)后暫停發(fā)貨以加快消化渠道庫(kù)存，但這都沒(méi)有止住第八代普五價(jià)格倒掛的勢(shì)頭。最終，在今年年初的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，五糧液發(fā)布公告稱，將第八代五糧液（普五）暫停供貨，且針對(duì)某些特定渠道或區(qū)域，簽約量超過(guò)1000件的商家，超額部分調(diào)減比例將超過(guò)30%。這是五糧液近年來(lái)少有的大力度控貨挺價(jià)。

現(xiàn)在來(lái)看，年初的控貨挺價(jià)確實(shí)起到了一定的效果。以反映經(jīng)銷商拿貨積極性的合同負(fù)債來(lái)看，一季度五糧液的合同負(fù)債為101.7億，和去年同期的50.47億相比大幅增長(zhǎng)了101.42%；從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，一季度五糧液的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為193天，相較于去年同期201.7天也有所下降。最后再?gòu)拇尕浄矫鎭?lái)看，一季度五糧液的存貨為170.4億，雖然和去年同期的162.9億相比小幅上升了7.5億，但和四季度相比卻下降了11.9億。

不過(guò)，雖然經(jīng)銷商的拿貨積極性有所提升，但五糧液價(jià)格倒掛的現(xiàn)象其實(shí)并未得到解決。截至4月27日夜晚，從拼多多上搜索五糧液52度普五第八代，品牌店鋪的單瓶券后售價(jià)為819元，兩瓶券后售價(jià)為1709元，折合單瓶854.5元。無(wú)論是單瓶還是兩瓶的價(jià)格，跟出廠價(jià)1019元仍有不小差距。

整體而言，五糧液的大力度控貨挺價(jià)更多只對(duì)經(jīng)銷商有提振作用，但卻未能解決價(jià)格倒掛的問(wèn)題，很顯然控貨挺價(jià)并非真正的解藥。