來(lái)源：價(jià)值事務(wù)所

時(shí)常會(huì)覺(jué)得做當(dāng)下的中國(guó)人是一件非常幸福的事，整體的確定性還是比較高的，因?yàn)闅W美日等發(fā)達(dá)國(guó)家將很多路都走給你看了，大部分東西都有現(xiàn)成的作業(yè)抄，不需過(guò)多操心該怎么辦。

很多時(shí)候，明白了海外相關(guān)企業(yè)/產(chǎn)業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)，大體也就能清楚國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)/產(chǎn)業(yè)的未來(lái)，所謂他山之石可以攻玉，正是如此。而且好的看多了、大的看多了、優(yōu)秀的看多了，好的一眼好、差的一眼差。

今天我們就一起來(lái)研究一下全球手術(shù)機(jī)器人龍頭企業(yè)，達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人。

目前，達(dá)芬奇的市值近1300億美元，換算成人民幣大概9000多億，2000年至今，23年來(lái)市值漲了近200倍，是納斯達(dá)克近些年漲幅最為可觀的企業(yè)之一。

01、手術(shù)機(jī)器人鼻祖

達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人的業(yè)務(wù)非常簡(jiǎn)單，聽(tīng)名字就清楚，和國(guó)內(nèi)的微創(chuàng)機(jī)器人、威高機(jī)器人、精鋒醫(yī)療等企業(yè)一樣，都是以達(dá)芬奇為學(xué)習(xí)對(duì)象，也期望著可以成為下一個(gè)達(dá)芬奇。

手術(shù)機(jī)器人可以說(shuō)是一項(xiàng)顛覆性的醫(yī)療技術(shù)。醫(yī)生使用手術(shù)機(jī)器人可以進(jìn)行一些平時(shí)人手做不到的、更復(fù)雜、更精細(xì)的手術(shù)操作，并且在整個(gè)手術(shù)過(guò)程中，機(jī)器人可以最小化地侵入人體，最后只會(huì)給人體造成幾個(gè)非常微小的創(chuàng)傷口，能大幅提高手術(shù)成功率、降低手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又給患者留下最小的傷害。此外，5G聯(lián)網(wǎng)的情況下還可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程手術(shù)（比如之前北京積水潭醫(yī)院院長(zhǎng)在北京使用達(dá)芬奇機(jī)器人成功幫助遠(yuǎn)在安徽宿州的骨折患者完成了左跟骨閉合復(fù)位拉力螺釘內(nèi)固定手術(shù)），從而解決一些因醫(yī)生資源地域分布不均導(dǎo)致的問(wèn)題。正是出于上述種種優(yōu)點(diǎn)，手術(shù)機(jī)器人在當(dāng)下已經(jīng)受到醫(yī)療界的充分認(rèn)可。

達(dá)芬奇公司的第一代手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品于1999年獲批，目前最新的是第四代，公司會(huì)根據(jù)臨床反饋不斷對(duì)自己的產(chǎn)品進(jìn)行迭代，整個(gè)推新周期大概為3-5年，這期間達(dá)芬奇推出的不少新的功能，比如四臂、雙外科醫(yī)生控制臺(tái)、單孔技術(shù)，在當(dāng)時(shí)都是頗具亮點(diǎn)、很受歡迎的。

早在2017年的時(shí)候，就有超一半的美國(guó)醫(yī)院安裝達(dá)芬奇，但這么高的滲透率也并不妨礙每年設(shè)備出貨量的陸續(xù)增長(zhǎng)。至于原因嘛，其實(shí)就和空調(diào)差不多，最開(kāi)始可能一個(gè)家庭就裝一臺(tái)空調(diào)，后面陸陸續(xù)續(xù)變成2臺(tái)、3臺(tái)，到最后是客廳+廚房+每個(gè)臥室都要裝一臺(tái)。

達(dá)芬奇也差不多，上圖分別是擁有20臺(tái)以上達(dá)芬奇設(shè)備的醫(yī)院數(shù)量和擁有7臺(tái)以上達(dá)芬奇設(shè)備的醫(yī)院數(shù)量，正在不斷上升。

達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人目前在國(guó)內(nèi)的合作伙伴是復(fù)星醫(yī)藥，國(guó)內(nèi)手術(shù)機(jī)器人整體滲透率還不高，畢竟一臺(tái)價(jià)格上千萬(wàn)實(shí)在過(guò)于ang昂貴，但有實(shí)力安裝機(jī)器人的，首選基本都是達(dá)芬奇。

截至2023H1，達(dá)芬奇的全球累計(jì)裝機(jī)量已經(jīng)達(dá)到8042臺(tái)，美國(guó)是最大的存量國(guó)家，但是以中國(guó)為代表的亞洲地區(qū)增長(zhǎng)最快。

一方面達(dá)芬奇構(gòu)建了非常變態(tài)的專(zhuān)利護(hù)城河，另一方面他又是全球鼻祖，裝機(jī)量最多，接受臨床的反饋也最多，所以，后來(lái)者很難趕超，更別說(shuō)要在繞過(guò)專(zhuān)利布局的情況下趕超了。

舉個(gè)典型的例子，所長(zhǎng)有個(gè)體驗(yàn)過(guò)威高手術(shù)機(jī)器人的朋友講到，可能是出于規(guī)避專(zhuān)利的考慮，威高的機(jī)器人在手術(shù)過(guò)程中，手指需要加做一個(gè)碾的動(dòng)作才能完成縫合，這個(gè)體驗(yàn)比起達(dá)芬奇就要差許多。當(dāng)下公認(rèn)的國(guó)內(nèi)做得最好的手術(shù)機(jī)器人是微創(chuàng)家的圖邁，按照專(zhuān)家的話(huà)說(shuō)，100分滿(mǎn)分，主觀給分，達(dá)芬奇可以打到90分，微創(chuàng)圖邁就只能給63分。

大型復(fù)雜醫(yī)療設(shè)備就是這點(diǎn)很變態(tài)，一方面有專(zhuān)利保護(hù)，另一方面，大家屬于迭代式競(jìng)爭(zhēng)，你在后面拼命追，等你追到時(shí)，龍頭又往前走了好長(zhǎng)一截了，此外，醫(yī)生切換這種東西成本太高了，如果是新的廠(chǎng)家機(jī)器又要重新學(xué)習(xí)，人都是有惰性的，誰(shuí)喜歡不停換啊，所以，海外大型醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局都非常穩(wěn)定，后來(lái)者幾乎沒(méi)有辦法彎道超車(chē)。

好消息是，國(guó)內(nèi)在工程師紅利的加持下，比海外更能卷，海外3-5年一個(gè)迭代周期，可能?chē)?guó)內(nèi)可以卷到1-2年，所以，不少領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)已經(jīng)可以慢慢達(dá)到甚至超越國(guó)際水平了。

話(huà)扯遠(yuǎn)了，我們說(shuō)回達(dá)芬奇。

達(dá)芬奇最變態(tài)的一點(diǎn)在于，他的營(yíng)收并不僅僅來(lái)自于賣(mài)設(shè)備，他的商業(yè)模式就是巴菲特最?lèi)?ài)的剃須刀+刀片模式，你買(mǎi)了剃須刀后，每隔一段時(shí)間就需要更換刀片，從而不停地給公司交錢(qián)。

達(dá)芬奇機(jī)器人的機(jī)器臂是需要不斷更換的，2020年以前，一根機(jī)器臂的使用頻次為10次，2020年后，針對(duì)da Vinci X/Xi系統(tǒng)所用的部分耗材的使用次數(shù)從10次上調(diào)至12-18次。我們看下圖，達(dá)芬奇機(jī)器人的營(yíng)收絕大部分其實(shí)都來(lái)自于耗材，而非賣(mài)設(shè)備，也正是因?yàn)楣臼杖敫鄟?lái)自耗材，所以公司還創(chuàng)新性地推出了租賃服務(wù)，一臺(tái)機(jī)器的價(jià)格不是太貴了嗎，沒(méi)事，我租給你用，如此就可以收取租金+耗材以及后續(xù)的維修等服務(wù)費(fèi)。

這個(gè)模式比格力的空調(diào)爽多了，手術(shù)機(jī)器人對(duì)比空調(diào)，明顯前者的生意模式更吃香，即便是醫(yī)療器械領(lǐng)域，也只有IVD可以勉強(qiáng)與之媲美（也是設(shè)備+耗材生意）。

盡管達(dá)芬奇在美國(guó)的滲透率早已經(jīng)超過(guò)50%，2023年公司在全球共完成手術(shù)約228萬(wàn)臺(tái)，同比+22%，但公司并不認(rèn)為這已經(jīng)到了天花板，哪怕是滲透率已經(jīng)如此高的美國(guó)。在談及未來(lái)的目標(biāo)時(shí)，達(dá)芬奇認(rèn)為未來(lái)可及的目標(biāo)手術(shù)量應(yīng)為600萬(wàn)臺(tái)，而目前滲透完成度僅不到1/3，對(duì)于短期2024年的目標(biāo)，給出了新的一年13%-16%的增長(zhǎng)指引。

由于市場(chǎng)對(duì)手術(shù)機(jī)器人的接受度逐漸提高（國(guó)內(nèi)的滲透率也明顯在開(kāi)始加速），達(dá)芬奇也在不斷對(duì)機(jī)器人進(jìn)行細(xì)化，比如公司于2018年推出的全球第一款在美國(guó)商業(yè)化的單孔手術(shù)機(jī)器人Da Vinci SP。

再比如2019年推出的支氣管鏡機(jī)器人Ion，目前在美國(guó)和歐洲獲批，也正在韓國(guó)和中國(guó)提交注冊(cè)申請(qǐng)。

2024年，公司的第五代達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人將要面世，公司前不久已經(jīng)官宣向FDA提交了注冊(cè)申請(qǐng)，預(yù)計(jì)2024年就可以上市，定價(jià)未知，日韓的上市也在推進(jìn)中。

02、寫(xiě)在最后

手術(shù)機(jī)器人當(dāng)下已充分得到全球醫(yī)療界的認(rèn)可，隨著未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，手術(shù)機(jī)器人的成本下降，未來(lái)有望完全替代人手，成為最主流的手術(shù)方式，市場(chǎng)空間不可謂不大。此外，其獨(dú)特的設(shè)備+耗材模式又能給相應(yīng)企業(yè)帶來(lái)源源不斷且不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金流，再加上行業(yè)門(mén)檻高，創(chuàng)新更多屬迭代式而非毀滅式，醫(yī)生的切換成本極高，所以，頭部企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)非常明顯，大概率就是強(qiáng)者恒強(qiáng)、大者恒大的模式。

好在當(dāng)下國(guó)內(nèi)政策支持（優(yōu)先考慮國(guó)產(chǎn)）、巨大的工程師紅利（迭代速度比歐美更快、價(jià)格更低）等多種因素疊加下，未來(lái)還是有望對(duì)達(dá)芬奇進(jìn)行追趕，國(guó)內(nèi)相應(yīng)企業(yè)一旦跑出來(lái)，未來(lái)以國(guó)內(nèi)為根據(jù)地逐步攻占全球也是可以想得到的事情。

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標(biāo)簽： 達(dá)芬奇 機(jī)器人 手術(shù) 隨筆