過去三年,周黑鴨經歷了上市以來最嚴峻的考驗。
財報顯示,2022到2024年,周黑鴨分別實現凈利潤2528萬元、1.156億元和9820萬元,增速為-92.62%、357.13%和-15.03%。
拉長周期來看,近幾年周黑鴨的盈利能力明顯下滑。據悉,在2017年巔峰時期,周黑鴨當年的凈利潤一度高達7.6億元,如今已跌剩零頭。
當然,凈利潤暴跌的情況并非只出現在周黑鴨的身上。近年來,行業(yè)寒冬席卷了整個鹵味江湖,鹵味四小龍無一幸免:同樣都是在2024年,絕味食品凈利潤驟降34.04%;煌上煌凈利潤下滑42.86%,就連定位佐餐市場的紫燕食品,凈利潤增速也放緩至4.5%。
不過,周黑鴨并沒有選擇躺平。
2024年,周黑鴨自救動作頻頻,先是創(chuàng)始人高調回歸,并在6月份兼任公司執(zhí)行總裁;而后周黑鴨又開始壯士斷腕:關閉785家門店,總門店數從3816家縮減至3031家。其中自營門店凈減少94家,特許經營門店凈減少691家。
經過一系列的自救之后,周黑鴨的業(yè)績終于有了起色。根據最近披露的業(yè)績預告,今年上半年周黑鴨實現利潤約9000萬元至1.13億元,與上年同期相比增加55.2%至94.8%;預計實現營收在12億元至12.4億元。在業(yè)績披露后,周黑鴨股價一度大漲17%,截至最新收盤,周黑鴨年初至今股價已經上漲超過70%。
業(yè)績回升背后
對于上半年凈利潤大幅回升的原因,周黑鴨在業(yè)績預告中給出了解釋:
上半年,公司持續(xù)推進門店質量改革,持續(xù)優(yōu)化門店結構,將重心放在提升門店經營質量上,使得報告期內平均單店銷售得到有效提升,為利潤增長奠定了堅實基礎;原材料成本的下行趨勢,直接推動了毛利率的上升,增強了集團的盈利空間。
簡單來說,周黑鴨上半年業(yè)績回升主要原因在于降本增效和原材料價格下降,不過據侃見財經觀察,原材料價格下降才是決定性因素。
資料顯示,作為鹵制品行業(yè)的核心原材料,鴨脖、鴨掌等鴨副產品占據周黑鴨原材料采購金額的50%以上,其價格受養(yǎng)殖成本、飼料價格及供需關系影響,例如在2021到2023年,受飼料成本上漲(豆粕價格從3000元/噸漲至5600元/噸)及養(yǎng)殖產能受限,鴨副價格暴漲,鴨脖的單價從12元/kg飆升至27元/kg,漲幅超過125%。而這也對周黑鴨的盈利能力造成了沖擊,尤其是2022年毛利率從57.78%下滑至55.03%,凈利率跌至1.08%。
來到2023年下半年,鴨副價格終于回落,從27元/kg回落至10元/kg,跌幅達63%。理論上,成本下降可以有效釋放利潤空間,推動凈利潤回升,但由于成本調整存在滯后性,所以2024年周黑鴨的盈利能力并沒有明顯提升。進入2025年后,鴨副價格的回落開始對周黑鴨的業(yè)績產生正面影響,最明顯就是今年上半年的業(yè)績回升,今年上半年周黑鴨實現利潤約9000萬元至1.13億元,與上年同期相比增加55.2%至94.8%。
如果從成本的角度來看,短期內周黑鴨的盈利能力還有進一步提升的可能,因為肉鴨養(yǎng)殖產能已經開始出現過剩的情況。
資料顯示,2024年全國祖代種鴨存欄量同比增長5.8%,父母代種鴨存欄量增3.2%,導致商品鴨出欄量突破1185萬噸,祖代種鴨存欄激增;另外,飼料轉化率從2.3:1優(yōu)化至2.1:1,養(yǎng)殖周期從42天縮短至38天,每公斤鴨肉成本降低1.8元。龍頭企業(yè)如新希望、益客食品推行合同鴨模式,鎖定養(yǎng)殖戶出欄量,而這也將進一步加劇肉鴨供給過剩的情況,未來肉鴨以及鴨副產品的價格還有進一步走低的空間。
或許正是考慮到原材料價格還有繼續(xù)走低的空間,周黑鴨的業(yè)績還能繼續(xù)上漲,所以在財報披露后,周黑鴨股價也一度大漲超過17%。
截至7月22日收盤,周黑鴨股價報收2.58港元/股,雖然目前仍處在低位,但跟今年年初不到1.5港元/股相比,周黑鴨的股價已經上漲超過70%。
警報仍未解除
從目前來看,隨著鴨副價格大幅回落,周黑鴨已經渡過了至暗時刻。
不過,雖然業(yè)績有所回升,但周黑鴨的警報其實并未解除,因為鹵制品行業(yè)的大環(huán)境依舊不太好。
近年來,隨著入局者的增多,鹵味賽道競爭愈發(fā)激烈,疊加消費漸趨謹慎影響,鹵味品類市場規(guī)模增速有所放緩。紅餐大數據顯示,2024年鹵味品類市場規(guī)模為1,573億元,同比增速為3.7%;而在2019年時,鹵味品類市場的增長速度可是高達15%。
過去這些年,周黑鴨之所以能實現爆發(fā)式增長,跟鹵制品行業(yè)高速增長有很大關系,如今風口已經停下,周黑鴨想要維持增長難度可想而知。
從營收數據來看,近年來周黑鴨的營收增長也明顯放緩。在2020到2024年期間,周黑鴨分別實現營收21.82億元、28.7億元、23.43億元、27.44億元和24.51億元,雖然營收波動沒有凈利潤波動那么大,但可以看到,其營收一直圍繞著25億元上下波動,很久沒有大幅的提升了。
另外,雖然行業(yè)增長放緩,但仍有不少企業(yè)進入鹵味賽道,這也導致競爭越來越激烈。根據企查查數據,近年來鹵味相關企業(yè)的數量快速增長,新注冊企業(yè)的數量每年都有增長,其中2023年,新注冊的鹵味相關企業(yè)數量達1.49萬家,要知道,目前鹵味品市場仍非常分散。根據《中國餐飲發(fā)展報告2022》數據,鹵味食品賽道前五名品牌市場占有率僅占20%左右。其中,絕味食品占8.6%、周黑鴨占4.6%、紫燕百味雞占3%、煌上煌占2.8%。
而周黑鴨其實也意識到了這一點,所以其一直在積極尋找第二增長曲線。此前,周黑鴨官方發(fā)布消息稱,周黑鴨與四川申唐產業(yè)集團正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,共同成立四川周黑鴨食品科技有限公司,共同開發(fā)周黑鴨嘎嘎香系列復合調味品及方便速食產品。周黑鴨董事長兼CEO周富裕表示,周黑鴨嘎嘎香系列計劃今年推出不少于10款復合調味品及方便速食產品,不僅覆蓋周黑鴨現有的3000多家門店,還要進入商超、電商甚至國際市場。
資料顯示,周黑鴨新的戰(zhàn)略布局旨在通過鹵味+復調的雙引擎模式,打通即食與烹飪場景。這種產品聯動策略,既提升了用戶黏性,也為品牌開辟了新的潛在市場。不過,相比于鹵制品行業(yè),調味品行業(yè)的競爭更加激烈,想要通過布局調味品業(yè)務打造第二增長曲線,周黑鴨還需繼續(xù)突圍。
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