文丨周超然
出品丨牛刀財經(jīng)
當(dāng)時間撥回到2017年，那一年康佳彩電銷售額超百億，電視機市場開始見頂，各家企業(yè)都要開始尋找新的出路。
那一年，康佳定下了新戰(zhàn)略，開始大搞投控平臺、大搞產(chǎn)業(yè)園，投資了一大批金融、環(huán)保企業(yè)。
這一年的所有種種，為康佳今后7年的掉隊、轉(zhuǎn)型埋下了伏筆。
如今，康佳的業(yè)績在電視企業(yè)中，實屬慘淡。
7月9日的半年業(yè)績預(yù)告，康佳預(yù)計業(yè)績虧損擴大，虧損額從去年同期1.93億元擴大到9億元至11.8億元。實際上，康佳這樣的一個家電巨頭，2022年和2023年都是虧的。
實際上，像康佳這樣掉進(jìn)了多元化坑里的企業(yè)不在少數(shù)，在某一領(lǐng)域取得成績后，想要通過多元化業(yè)務(wù)來突破瓶頸，通過投資收購等一系列資本手段快速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。
但結(jié)果往往慘淡，業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性低導(dǎo)致新業(yè)務(wù)無法迅速成長，老業(yè)務(wù)又不能從擴張中收益甚至被忽略。
康佳在2017年前后電視機產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的過程中，沒有能夠聚焦顯示業(yè)務(wù)，希望通過工貿(mào)的方式來擴大規(guī)模，反而被TCL、海信等抓住了產(chǎn)業(yè)升級的機會，康佳自己掉隊。
可以說，曾經(jīng)一度想走的工貿(mào)路線，害慘了康佳。
一、營收慘淡，嚴(yán)重掉隊
昔日彩電霸主康佳，業(yè)績深陷泥潭。
7月9日，一則公告讓消費者炸開了鍋，直呼業(yè)績太差了。
康佳發(fā)布2024年上半年業(yè)績預(yù)告，公告顯示上半年大規(guī)模虧損，預(yù)計2024年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損9億元至11.8億元，而上年同期虧損1.93億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損為8.8億元至12億元。
公告中提到，上半年業(yè)績較差的原因主要有三個：
一是內(nèi)銷彩電業(yè)務(wù)由于剛性費用壓降空間有限和行業(yè)競爭加劇，仍處于虧損狀態(tài)；
二是持有的交易性金融資產(chǎn)價格變動，導(dǎo)致公司公允價值變動損益約為-1.71億元；
三是半導(dǎo)體業(yè)務(wù)尚處于產(chǎn)業(yè)化初期，為實現(xiàn)規(guī)?；靶б婊a(chǎn)出。
康佳自己總結(jié)的這三點可謂是一針見血、刀刀見肉，再概括一下就是：
主業(yè)虧損、副業(yè)虧損、新業(yè)務(wù)虧損。
往前看，康佳一季度的業(yè)績也是慘淡。
2024年一季度，康佳營收24.63億元，較去年同期的46億元同比下降46.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5.10億元，而上年同期為盈利1.52億元，同比下降434.49% 。
2022年康佳開始的壓降費用、降本增效，除了剝離非主營業(yè)務(wù)，還對三費進(jìn)行了降低和控制。
今年一季度康佳的各項費用有所降低，其中管理費用和財務(wù)費用顯著降低分別從2億元降低到1.57億元、2.5億元降低到1.5億元，但是銷售和研發(fā)費用基本維持不變，一季度銷售費用2.5億元，研發(fā)費用1.1億元。
另外，因為剝離非主營業(yè)務(wù)導(dǎo)致對控股公司權(quán)益變動，據(jù)康佳2023年報告顯示，康佳減持楚天龍股票，導(dǎo)致對楚天龍的權(quán)益從長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)為交易性金融資產(chǎn)，而交易性金融資產(chǎn)在今年一季度從期初的4.7億元減低到3.2億元。
2024年上半年，楚天龍的股價繼續(xù)走低，從開年的最高20元每股下跌到11元每股，導(dǎo)致康佳持有的楚天龍股份價值嚴(yán)重縮水。
據(jù)【天眼查】信息顯示，楚天龍是一家成立于2002年的通訊和電子設(shè)備制造企業(yè)，業(yè)務(wù)內(nèi)容包括銀行卡、銀行終端、SIM卡、校園卡等產(chǎn)品，2020年康佳通過定向增發(fā)持有楚天龍股份。
康佳慘淡的業(yè)績，對應(yīng)到業(yè)務(wù)和市場上，則是這幾年來電視機品類的競爭力降低。
洛圖科技發(fā)布的上半年彩電市場整體出貨報告顯示，2024年上半年，中國大陸電視市場的品牌整機出貨總量為1639萬臺，海信、小米、TCL和創(chuàng)維排在前四每家出貨量約300萬臺，合計出貨量達(dá)到1264.5萬臺，而長虹、康佳和海爾這三個品牌，在上半年的總出貨量約為225萬臺，同比下降了3.5%，合并市占率達(dá)到了13.7%。
康佳的彩電出貨量在市場排名中靠后的位置。
雪球平臺上一位投資者表示失望地甩出了一張今年618期間京東平臺上電視機的銷量榜單，康佳竟然前十都排不進(jìn)去。
實際上，康佳早已不是那個彩電巨頭。
業(yè)績上，2023年全年康佳營收178.5億元，較2022你那的296.1億元嚴(yán)重下滑39.7%，再往前看，2021年康佳營收甚至為491億元，近幾年嚴(yán)重下滑的業(yè)績給康佳的利潤也帶來了沖擊，2023年、2022年、2021年歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤分別為-29.1億元、-26.7億元和-32.5億元。
2023年全年，康佳的營收主要分為三個行業(yè)，消費電子、存儲芯片貿(mào)易及半導(dǎo)體、環(huán)保及新材料、其他業(yè)務(wù)，其中消費電子又分為彩電和白電，而彩電業(yè)務(wù)占比不到3成。
2023年全年，消費電子營收102億元，占總營收的57.2%，其中彩電營收47億元，占總營收的26.38%，白電業(yè)務(wù)營收43億元占比23.85%。
二、工貿(mào)路線害慘康佳？
康佳的銷量下滑，固然和整個彩電行業(yè)走下行周期有關(guān)，同時不能忽略了對手們在走轉(zhuǎn)型升級道路過程中，康佳很長的一段時間都在走工貿(mào)路線。
自2020年以來，彩電的銷售量規(guī)模一直保持了逐年下降的趨勢。根據(jù)GfK中怡康推總及預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計2024年彩電的銷售量規(guī)模將降至3079萬臺，對比2020年的4133萬臺，落差達(dá)到千萬臺級別。
2018年對于康佳來說一個轉(zhuǎn)折，彩電銷售規(guī)模從百億掉下來，從此康佳的彩電業(yè)務(wù)開始了快速下滑。從2018年到2023年，康佳彩電銷售額從98.9億元到47億元，直接腰斬。
雖然整個行情開始變差，但是也有一些好的機會，海信、TCL、創(chuàng)維的電視機業(yè)務(wù)在穩(wěn)住國內(nèi)市場的基礎(chǔ)上，開始在全球市場收獲。
2023年TCL國內(nèi)市場電視機出貨量為680萬臺，海信則達(dá)到800萬臺，營收上，TCL 2023年半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)（包含電視機、顯示器、車載顯示屏等）837億元，海信營收則達(dá)到484億元。
尤其是全球市場來看，TCL、海信等都占據(jù)了較高的份額，而且還能夠?qū)崿F(xiàn)增長。海信、TCL、創(chuàng)維這傳統(tǒng)三大品牌（含子品牌）2023年全年出貨2052萬臺，同比增長達(dá)13.8％，合并市占較上一年大幅提升5.2個百分點，達(dá)到51.4％
康佳在電視業(yè)務(wù)上的落后，主要來自兩個方面的原因。
一個是大屏和MiniLED兩個方向上的發(fā)力不足。
電視機行業(yè)銷量下滑，銷售額卻在走高，近兩年來，以大尺寸電視機和Mini LED為主要方向的高端化，成為電視機市場的主要推動力。
洛圖科技的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國電視市場在零售總量同比下滑的基礎(chǔ)上，零售總額同比大幅增長約10%，達(dá)到522億元，平均單價達(dá)到3733元，同比增長14.7%。
而康佳的產(chǎn)品在這兩個方向上表現(xiàn)不如其他品牌出色。
另一個原因相應(yīng)的就是研發(fā)投入不足。
2023年康佳的研發(fā)投入5億元，較2022年的5.4億元還有8.4%的降低。與此同時，TCL 2023年的研發(fā)投入95億元，海信視像的研發(fā)投入是24億元。
甚至，康佳一度走上了貿(mào)工技的路線。
2021年和2022年康佳工貿(mào)業(yè)務(wù)營收分別高達(dá)297億元和161億元。但是工貿(mào)業(yè)務(wù)毛利率極低，2022年工貿(mào)業(yè)務(wù)毛利率僅為0.65%。
2023年康佳縮減工貿(mào)業(yè)務(wù)，并將其并入存儲芯片貿(mào)易及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，2023年這部分業(yè)務(wù)合計營收34億元。
康佳的解釋是，對部分與主業(yè)協(xié)同性不強且毛利水平不高的工貿(mào)業(yè)務(wù)進(jìn)行了主動優(yōu)化，才導(dǎo)致工貿(mào)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降。同時，環(huán)保等非主業(yè)業(yè)務(wù)也在收縮。
三、多元化失??？
意思到問題存在的康佳，正在通過再一次的企業(yè)轉(zhuǎn)型，試圖扭轉(zhuǎn)當(dāng)前不利的市場局面。
2023年7月，康佳召開電子科技大會，并明確了康佳的未來發(fā)展戰(zhàn)略框架——一軸兩輪三驅(qū)動，即兩輪是以消費電子、半導(dǎo)體為發(fā)展支撐；三驅(qū)動是以產(chǎn)品驅(qū)動、制造驅(qū)動、國際驅(qū)動為主引擎。
這也是康佳在縮減工貿(mào)業(yè)務(wù)后，給自己找到的明確發(fā)展方向。
其實，康佳這幾年都在為過去的錯誤戰(zhàn)略買單，2017年，康佳集團董事局主席劉鳳喜曾公開表明康佳的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向：康佳不再只是一家彩電公司，將轉(zhuǎn)型投資控股平臺，做大投資業(yè)務(wù)，彩電業(yè)務(wù)則獨立進(jìn)行公司化運作。
在2018年前后的電視業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)折之年，各家電視廠家都在轉(zhuǎn)型，只不過康佳押注的方向，現(xiàn)在來看并不高明。
TCL選擇了圍繞屏幕為核心的顯示行業(yè)方向，海信同樣在電視機領(lǐng)域深耕，除了技術(shù)上向激光、高端發(fā)展外，還收購了東芝、gorenje、ASKO等品牌，在海外市場發(fā)力。
值得注意的是，我們認(rèn)為海信和TCL在2017年后的電視機市場變革中，至少抓到了兩個紅利。
一個是產(chǎn)業(yè)升級的紅利。
盡管智能手機、個人電腦等對以客廳為場景的電視機沖擊較大，但是海信和TCL都抓到了產(chǎn)業(yè)升級，市場高端化走向和高清技術(shù)趨勢的產(chǎn)業(yè)紅利，尤其是TCL的深抓顯示屏技術(shù)，市場向顯示器、車載屏等擴展，也是產(chǎn)業(yè)縱深，海信顯像技術(shù)向醫(yī)療顯示等方向發(fā)展，也是同樣的道理。
另一個就是市場側(cè)的國際化紅利。
海信和TCL都在國內(nèi)市場飽和的情況下向海外市場擴張，尤其是海信的海外市場占比超過一半，而TCL在2023年全球電視機市場排名中僅次于三星，超過海信和小米成為全球第二。
這些都是機會，康佳一個沒抓住。
康佳選擇了多元化的控股平臺。
2018年，康佳明確了以科技創(chuàng)新為驅(qū)動的平臺型公司的核心定位，堅持科技+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)的發(fā)展方向和硬件+軟件、終端+用戶、科技+投控的發(fā)展模式，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)群、科技園區(qū)業(yè)務(wù)群、平臺服務(wù)業(yè)務(wù)群和投資金融業(yè)務(wù)群四大業(yè)務(wù)組群。
同時，收購了從事綜合水務(wù)治理業(yè)務(wù)的毅康科技有限公司51%股權(quán)，收購了生產(chǎn)玻璃陶瓷材料的國家級高新技術(shù)企業(yè)江西康佳新材料科技有限公司51%股權(quán)，完成了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的總體設(shè)計與戰(zhàn)略規(guī)劃。
即便是康佳多年來持續(xù)投入，并且在新戰(zhàn)略中表明繼續(xù)押注的半導(dǎo)體，2024年上半年依然處于研發(fā)投入階段，未能實現(xiàn)規(guī)模化及效益化產(chǎn)出。
所以回到之前的話題，在諸多電視企業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)獲得成功，并在市場份額上遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先康佳，此時的轉(zhuǎn)型回歸，留給康佳的時間不多了。
時代變遷，曾經(jīng)康佳集團原總裁陳偉榮和TCL創(chuàng)始人李東生、創(chuàng)維創(chuàng)始人黃宏生同為華南理工大學(xué)無線電78級學(xué)生，三人被稱為華工三劍客。
尤其是，現(xiàn)在康佳和海信、TCL等頭部的電視機企業(yè)，已經(jīng)成為量級上的差異。海信營收破2000億，TCL超過1700億元，而康佳在剝離工貿(mào)業(yè)務(wù)后營收還在下滑，現(xiàn)在已經(jīng)不足200億。
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