摘要：資本救贖變財(cái)務(wù)包袱？

作者：翟菜花

舍得酒業(yè)人事地震不斷！

舍得酒業(yè)最新公告顯示，副總裁王維龍因個(gè)人原因向董事會(huì)提交辭職申請(qǐng)，任期尚不足兩年。過(guò)去四年，舍得酒業(yè)兩度更換董事長(zhǎng)，管理層頻繁更迭。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2020年底復(fù)星系入主舍得酒業(yè)（600702.SH）以來(lái)，涉及高管的人事變動(dòng)已有十余次，波及董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、董事、監(jiān)事、副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等多個(gè)核心崗位，企業(yè)穩(wěn)定性備受質(zhì)疑。

管理震蕩的背后是業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑。2024年上半年，舍得酒業(yè)營(yíng)收32.71億元，同比下降7.31%；凈利潤(rùn)5.92億元，同比暴跌35.76%。公司解釋稱，白酒行業(yè)整體處于調(diào)整期，疊加去庫(kù)存壓力加大，業(yè)績(jī)承壓。
更令人擔(dān)憂的是，舍得酒業(yè)的經(jīng)銷商積極性也陷入低谷。截至2024年中報(bào)，合同負(fù)債期末余額僅為1.62億元，較期初減少了41.52%。更加令人擔(dān)憂的是，這一數(shù)字已連續(xù)兩年低于復(fù)星入主前的水平，似乎復(fù)星對(duì)舍得的提振作用遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期。

面對(duì)行業(yè)洗牌和消費(fèi)端降級(jí)，曾經(jīng)憑借高端產(chǎn)品占據(jù)一席之地的舍得，如今在庫(kù)存壓力和現(xiàn)金流緊張的雙重夾擊下，未來(lái)充滿不確定性。復(fù)星的入主能否逆轉(zhuǎn)局面，還是將淪為又一個(gè)資本的實(shí)驗(yàn)？

01 頻繁人事震蕩難平息

近日，公司副總裁王維龍因個(gè)人原因突然遞交辭職報(bào)告，離開了這家他未能效力滿兩年的企業(yè)。王維龍的履歷堪稱酒業(yè)老將，曾擔(dān)任酒鬼酒、壹玖壹玖酒類平臺(tái)、環(huán)球佳釀等多家知名企業(yè)的高管。2023年初，他被提拔為舍得酒業(yè)副總裁兼營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)管理中心總經(jīng)理，原定任期至2026年，但僅一年多時(shí)間，王維龍便選擇急流勇退。

這不僅是一次孤立的人事變動(dòng)，而是舍得酒業(yè)自復(fù)星系入主以來(lái)頻繁管理震蕩的最新一例。四年內(nèi)三度換帥，張樹平、倪強(qiáng)相繼短暫執(zhí)掌，而現(xiàn)任董事長(zhǎng)蒲吉洲同樣在任不久。高管層動(dòng)蕩不安，不僅換帥，還包括多名副總裁、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人在內(nèi)的多個(gè)核心職位，四年間涉及20余人的頻繁更替，難免讓外界質(zhì)疑這家老牌酒企的內(nèi)部穩(wěn)定性和管理效率。

令人矚目的是，在人事動(dòng)蕩背后，舍得酒業(yè)高管的薪酬卻大幅飆升。2020年，舍得董事長(zhǎng)的年薪為179.34萬(wàn)元，而到2023年，這一數(shù)字已飆升至352.06萬(wàn)元，幾乎翻了一倍。更夸張的是，2023年舍得酒業(yè)薪酬過(guò)百萬(wàn)的高管達(dá)9人，其中5人年薪超過(guò)200萬(wàn)元，而同行中的貴州茅臺(tái)和五糧液都未出現(xiàn)類似薪酬結(jié)構(gòu)。這讓人不禁發(fā)問(wèn)：在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、管理層震蕩頻頻的背景下，舍得酒業(yè)的高薪合理嗎？

舍得酒業(yè)的高管辭職潮與薪酬激增或許反映出復(fù)星系入主三年以來(lái)的一大困局，資本雖已掌控這家百年企業(yè)，但內(nèi)部治理遠(yuǎn)未理順，企業(yè)文化與新資本的磨合顯得艱難。復(fù)星的資本加持并未帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)改善，反而讓這家公司陷入了管理混亂與人事頻繁變動(dòng)的泥沼。

面對(duì)這一局面，舍得酒業(yè)能否依靠復(fù)星的資源擺脫困境？當(dāng)前，白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局日趨激烈，消費(fèi)升級(jí)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化加速了企業(yè)的洗牌，而舍得酒業(yè)的傳統(tǒng)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)正遭受巨大沖擊。管理層頻繁更迭，不僅削弱了決策的連貫性，也讓市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)戰(zhàn)略方向喪失信心。如果高層的動(dòng)蕩不能盡快平息，舍得酒業(yè)可能面臨更嚴(yán)重的信任危機(jī)。

02 營(yíng)收與凈利齊跌

復(fù)星系入主之初，的確為舍得酒業(yè)帶來(lái)了一段黃金時(shí)期。2021年，舍得酒業(yè)營(yíng)收飆升至49.69億元，凈利翻倍至12.71億元，仿佛復(fù)星的資本運(yùn)作和品牌重塑戰(zhàn)略初見(jiàn)成效。然而，繁榮之后，寒潮襲來(lái)。自2022年起，增速開始明顯放緩，到了2024年上半年，舍得的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙滑坡，業(yè)績(jī)首次遇冷。

根據(jù)2024年中報(bào)，舍得酒業(yè)上半年?duì)I收32.71億元，同比下降7.31%；凈利潤(rùn)5.92億元，暴跌35.76%。中高檔酒的收入下滑最為明顯，減少5.66%至26.01億元，而普通酒的營(yíng)收更是大幅減少25.15%至3.84億元。對(duì)于這樣慘淡的表現(xiàn)，舍得將其歸咎于白酒行業(yè)的整體調(diào)整期和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)，次高端白酒商務(wù)需求不及預(yù)期，宴席持續(xù)增長(zhǎng)但體量尚小，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品品味舍得處于階段性去庫(kù)存階段。然而這樣的解釋在競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)頭部企業(yè)爭(zhēng)相搶占市場(chǎng)的背景下顯得蒼白無(wú)力。

中國(guó)酒業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量博弈，甚至可能是縮量競(jìng)爭(zhēng)的階段。在去庫(kù)存壓力下，各大酒企之間的角逐更加激烈。舍得酒業(yè)的去庫(kù)存計(jì)劃卻遲遲未見(jiàn)成效，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其存貨余額從年初的44.24億元攀升至48.58億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)更是增加了31天，達(dá)到836天?？亓糠€(wěn)價(jià)雖是無(wú)奈之舉，但也暴露了其在市場(chǎng)動(dòng)銷和運(yùn)營(yíng)效率上的短板。

更令人擔(dān)憂的是，舍得就業(yè)為推進(jìn)老酒戰(zhàn)略而開展的增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目似乎正在變成一座大山。2022年，公司宣布斥資70.54億元用于增產(chǎn)擴(kuò)能，計(jì)劃五年內(nèi)新增原酒儲(chǔ)能34.25萬(wàn)噸。然而，工程時(shí)間過(guò)半，進(jìn)度卻僅完成20%。截至2024年中報(bào)，舍得賬面貨幣資金僅為21億元，距離項(xiàng)目所需的60億元投建資金尚遠(yuǎn)。這個(gè)增產(chǎn)項(xiàng)目不僅未帶來(lái)預(yù)期的市場(chǎng)擴(kuò)張，反而可能成為財(cái)務(wù)的沉重負(fù)擔(dān)。

面對(duì)存量市場(chǎng)博弈與消費(fèi)升級(jí)放緩，舍得酒業(yè)若不能迅速改善庫(kù)存管理、提升動(dòng)銷能力，未來(lái)將面臨更大的財(cái)務(wù)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。白酒行業(yè)的變局已經(jīng)來(lái)臨，舍得能否在這場(chǎng)角逐中殺出重圍，或許不再僅取決于資本的支持，而是其真正的市場(chǎng)洞察與應(yīng)變能力。如果不能盡快調(diào)整戰(zhàn)略，復(fù)星系對(duì)舍得的資本救贖恐怕會(huì)演變成沉重的財(cái)務(wù)包袱。

03 渠道調(diào)整遇困，庫(kù)存壓力加劇

舍得酒業(yè)的經(jīng)銷商打款積極性正持續(xù)滑坡，成為其經(jīng)營(yíng)困境的最新縮影。2024年中報(bào)顯示，其合同負(fù)債期末余額僅為1.62億元，同比大幅減少41.52%。舍得對(duì)此的解釋是上年預(yù)收貨款已發(fā)貨結(jié)算，但這一說(shuō)辭難掩其經(jīng)銷商信心下降的現(xiàn)實(shí)?；仡櫧辏岬镁茦I(yè)的合同負(fù)債余額持續(xù)下滑，2021年尚有6.58億元，到2023年已銳減至2.77億元。事實(shí)上，即使在復(fù)星系接手前的2020年，這一數(shù)值仍為3.68億元。可見(jiàn)，復(fù)星入主后的渠道擴(kuò)張戰(zhàn)略未能扭轉(zhuǎn)經(jīng)銷商拿貨積極性下降的局面。

復(fù)星系入主后，曾試圖通過(guò)聚焦川冀魯豫，提升東西南北，突破華東華南的策略，將舍得酒業(yè)的銷售范圍從四川擴(kuò)展至全國(guó)。然而，合同負(fù)債的持續(xù)減少表明，這一策略未能有效激發(fā)經(jīng)銷商的熱情。更有甚者，2021年推出的大商制度雖旨在控制小經(jīng)銷商的降價(jià)拋貨，但經(jīng)銷商數(shù)量波動(dòng)明顯，2021年為2252家，2023年攀升至2655家，卻未帶來(lái)顯著的銷售提振，反而削弱了渠道的穩(wěn)定性。

舍得酒業(yè)嘗試通過(guò)電商破局也收效甚微。雖然2023年電商渠道實(shí)現(xiàn)了4.32億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)9.39%，但電商對(duì)整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)卻在逐年下降，2021年電商渠道營(yíng)收占比為8.78%，到2023年已降至6.58%。這一數(shù)字揭示出，盡管舍得積極布局電商，試圖通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷建立品牌，但其絕大部分收入仍牢牢依賴于傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道，電商并未成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

顯而易見(jiàn)，舍得酒業(yè)正陷入渠道調(diào)整的困局。復(fù)星系的渠道擴(kuò)張戰(zhàn)略未能如預(yù)期般帶來(lái)市場(chǎng)突破，經(jīng)銷商信心不足，打款減少，庫(kù)存壓力加劇，舍得的傳統(tǒng)銷售模式與當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的脫節(jié)愈加明顯。電商雖被寄予厚望，但在白酒行業(yè)仍未構(gòu)成強(qiáng)有力的收入支撐。

未來(lái)，舍得酒業(yè)要想走出困境，不能僅依賴渠道擴(kuò)展與價(jià)格控制，更需針對(duì)消費(fèi)者需求做出深度調(diào)整。面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和消費(fèi)場(chǎng)景的變化，舍得需要重新思考其品牌定位、產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道整合策略。否則，復(fù)星的入主不僅不會(huì)帶來(lái)期待中的復(fù)興，反而可能使這家老牌白酒企業(yè)在新一輪行業(yè)洗牌中進(jìn)一步失勢(shì)。

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