快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)，沒有贏家。
此前快遞行業(yè)內(nèi)卷產(chǎn)生的惡果，正在懲罰行業(yè)的每一家從業(yè)企業(yè)。以往靠著低價(jià)模式將價(jià)格卷到極致的快遞公司，正在遭受更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
隨著電商行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新的階段，低價(jià)成為行業(yè)的階段性選擇，商品端和運(yùn)費(fèi)端的極致壓價(jià)，導(dǎo)致快遞行業(yè)的盈利空間進(jìn)一步被壓縮。
且隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，電商行業(yè)已經(jīng)非常成熟，市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的考量也已經(jīng)從此前的用戶以及科技層面的考量變成對(duì)盈利能力的考量。
作為勞動(dòng)密集行業(yè)的快遞業(yè)，估值也在市場(chǎng)的祛魅中進(jìn)一步回歸到了正常水平。
根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，A股的物流行業(yè)最新的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)下降至13.48倍，只有超級(jí)頭部才有一定的溢價(jià)，但不會(huì)高太多。龍頭順豐控股有一定的溢價(jià)，但其動(dòng)態(tài)市盈率則僅有21.05倍。至于圓通、順達(dá)等龍頭快遞企業(yè)也都是接近行業(yè)平均水平。
從三季度快遞行業(yè)的整體營(yíng)收水平來看，其大部分營(yíng)收增速都保持在10%至20%之間。如快遞一哥順豐，其前三季度順豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2068.61億元，同比增長(zhǎng)9.44%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)76.17億元，同比增長(zhǎng)21.59%。具體到第三季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收724.51億，同比增長(zhǎng)12.07%；凈利潤(rùn)為28.10億元，同比增長(zhǎng)34.59%。
按照順豐今年業(yè)績(jī)的增速計(jì)算，2024年全年，其大概率營(yíng)收和凈利均會(huì)創(chuàng)出歷史新高，但是其估值的溢價(jià)應(yīng)當(dāng)不會(huì)太高。如果從最高位算起，順豐股價(jià)跌幅仍然超過60%，市值蒸發(fā)超過了3700億元。
當(dāng)下，順豐的處境是整個(gè)快遞行業(yè)的縮影。由此可見，價(jià)格戰(zhàn)也打了三四年之久，除了競(jìng)爭(zhēng)還在加劇，行業(yè)內(nèi)的差生竟沒有出現(xiàn)掉隊(duì)的情況，反觀優(yōu)等生則依舊在苦苦地掙扎，也就是說價(jià)格戰(zhàn)并未達(dá)到預(yù)期的目的，反而在內(nèi)卷中，讓行業(yè)狀況越來越差。
而造成的直接后果就是，通達(dá)系、順豐、極兔等玩家，都表現(xiàn)為整體產(chǎn)能增加，但單票收入?yún)s在降低，股價(jià)也持續(xù)在滑坡。
就連曾經(jīng)呼聲最高的極兔，也跌下了神壇。如果從年初算起，極兔年內(nèi)跌幅超過了60%，市值距離最高位蒸發(fā)超過了912億港元，約合人民幣840億元。
盡管如此，極兔的麻煩仍然沒完，它的考驗(yàn)也才剛剛開始。
唯快難破局快曾經(jīng)是極兔的秘訣。
作為一家具有互聯(lián)網(wǎng)基因的快遞公司，其公司的創(chuàng)始人是原OPPO印尼業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李杰。2015年，李杰創(chuàng)立極兔時(shí)，正值Shopee、Lazada等東南亞電商的崛起，因此風(fēng)口之上的極兔只用了五年時(shí)間就成為東南亞第一大快遞公司。
作為一個(gè)規(guī)模為王的行業(yè)，東南亞的電商規(guī)模，顯然難以滿足極兔和李杰的胃口。因此，在國(guó)內(nèi)分一杯羹就成了極兔的必然選擇。值得注意的是，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了順豐、菜鳥網(wǎng)絡(luò)以及京東物流三足鼎立的局面。因此，極兔想要吃下這塊肥肉并不容易。
于是，深諳國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的李杰選擇了曲線救國(guó)。2019年，極兔花重金將龍邦速運(yùn)，繞道拿到了全國(guó)快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可，正式進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
為了更快地打開局面，在OPPO、騰訊、高瓴、紅杉等資本的加持下，極兔開始了瘋狂并購。值得一提的是，段永平也是極兔的重要股東。
極兔用一力降十會(huì)的打法很快挑戰(zhàn)了整個(gè)行業(yè)，為自己開拓出了一片天空。根據(jù)相關(guān)報(bào)道，早期的極兔每票比通達(dá)系低1至1.5元，寄件享全國(guó)首重5元的優(yōu)惠，比通達(dá)系便宜一半。為此，極兔還做好了虧損兩年半的準(zhǔn)備。
在這種不缺錢的擴(kuò)張模式之下，極兔很快便沒有了對(duì)手。
2021年9月，極兔快遞以68億元收購整合百世快遞，完善了其在國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施，以此提高產(chǎn)能上限并拿到了淘系電商的訂單。
此后，極兔又在拼多多、抖音、快手等新興電商平臺(tái)的加持下，極兔一躍成為國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)不可忽視的力量。到了2022年11月，極兔的單日包裹規(guī)模達(dá)到5000萬件。
巔峰時(shí)期，就連龍頭順豐都要讓其三分。去年中旬，一向強(qiáng)勢(shì)的王衛(wèi)也選擇向極兔低頭，將豐網(wǎng)以11.83億元全資出售給極兔速遞。
2023年10月，極兔快遞終于在鮮花與掌聲之中在港交所上市，一個(gè)多月后，極兔就超越中通快遞成為國(guó)內(nèi)僅次于順豐的第二大快遞公司。
極兔的成功，離不開背后資本的支持。根據(jù)相關(guān)資料顯示，極兔IPO前夕，融資金額達(dá)到了55.7億美元。
不幸的是，參與極兔A輪及之后的高瓴資本、紅杉中國(guó)、博裕資本、騰訊投資、D1 Capital和淡馬錫等國(guó)內(nèi)外明星機(jī)構(gòu)投資方目前均已浮虧。
快遞行業(yè)卷不動(dòng)了
極兔的狂奔，犧牲的是單價(jià)和利潤(rùn)。
但是，這種模式如果不能快速整合，后勁就會(huì)越來越小。
極致的價(jià)格戰(zhàn)下，行業(yè)的大并購并沒有產(chǎn)生，反而各家都在自己的圈子里不停地內(nèi)耗。低效競(jìng)爭(zhēng)沒能打出結(jié)果，還讓快遞公司的集中度變得更加分散了。
沒有一家大的快遞公司淘汰出局，互聯(lián)網(wǎng)模式應(yīng)用在快遞領(lǐng)域，最終被證偽。且大戰(zhàn)之下，最苦的還是終端的快遞員，面對(duì)收入日漸微薄，有不少快遞員甚至轉(zhuǎn)行送起了外賣。
由此可見，這種勞動(dòng)密集型行業(yè)，終究卷不出一個(gè)明天。
在這種背景下，資本也開始對(duì)快遞行業(yè)祛魅。因此，自今年年初開始，極兔的股價(jià)就開始一路下跌，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)把原因歸結(jié)到了極兔的解禁，為了對(duì)沖解禁，6月中旬極兔還向市場(chǎng)拋出了一份10億港元的回購計(jì)劃。
但這種對(duì)沖并未達(dá)到任何效果。在市場(chǎng)的大漲的背景下，自回購計(jì)劃拋出至今，其股價(jià)跌幅仍超過了25%。很顯然，當(dāng)一個(gè)行業(yè)規(guī)模不再為王，利潤(rùn)就自然成了核心的考量因素，而這也是目前極兔最為薄弱的環(huán)節(jié)。
根據(jù)極兔半年報(bào)顯示，今年上半年，極兔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.62億美元，同比增長(zhǎng)約20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2758.90萬美元，約合人民幣1.979億元。
從極兔的營(yíng)收增速來看，增速放緩已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。所以盡管極兔實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但市場(chǎng)反饋平平。
近期，極兔公布2024年第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，包裹量合計(jì)62.39億件，同比增長(zhǎng)18.5%；日均包裹量為6780萬件。其中，東南亞市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)包裹量11.173億件，同比增長(zhǎng)19.1%；中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)包裹量50.51億件，同比增長(zhǎng)18.7%。
另外，不斷攀升的電商退換貨率，階段性地拯救了這些深陷低價(jià)戰(zhàn)泥潭中的快遞企業(yè)。據(jù)豐巢招股書中披露數(shù)據(jù)，去年全國(guó)電商退換貨快遞高達(dá)82億件，預(yù)計(jì)2028年會(huì)增長(zhǎng)到209億件，換算下來，現(xiàn)在每天有超過2000萬件商品被退換貨。而四年后，每?jī)商炀蜁?huì)有1億多件商品被退換貨。
換句話說，國(guó)內(nèi)的快遞行業(yè)的天花板已經(jīng)隱現(xiàn)。且退貨訂單分散且頻繁，當(dāng)快遞企業(yè)內(nèi)卷退貨上門速度，對(duì)快遞員的考核也在加重，包括有效電聯(lián)、精確重量、不能超時(shí)和不能爽約等，而這些需要快遞員承受的苦難，最終都會(huì)反噬每一個(gè)快遞企業(yè)。
當(dāng)下，極兔的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在消失，極致的低價(jià)終將難以為繼。這也是極兔快遞跌跌不休的原因，且在一個(gè)成熟行業(yè)里，未來不能持續(xù)盈利，才是最大的難題，這點(diǎn)極兔以及李杰都需要清晰的認(rèn)知。
近期，花旗發(fā)布研報(bào)稱，公司自2015年成立以來展現(xiàn)出的強(qiáng)勁執(zhí)行力，此外，專注于中國(guó)市場(chǎng)的盈利能力及在新市場(chǎng)的擴(kuò)張所帶動(dòng)的利潤(rùn)率提升，加之獨(dú)特的區(qū)域贊助商模式，都是其增長(zhǎng)潛力的重要因素。因此給予極兔買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為8.3港元。
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