隨著IPO的推進(jìn)，弘景光電自身存在的各種問(wèn)題也相繼浮出水面。

近年來(lái)，弘景光電的業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖有顯著增長(zhǎng)，但其背后隱藏的種種風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)不容忽視。

據(jù)公司招股書(shū)（注冊(cè)稿披露），中審眾環(huán)對(duì)弘景光電存出具了兩個(gè)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)：

一是收入確認(rèn)。由于營(yíng)業(yè)收入是公司關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)之一，可能存在弘景光電公司管理層通過(guò)不恰當(dāng)?shù)氖杖氪_認(rèn)以達(dá)到特定目標(biāo)或預(yù)期的固有風(fēng)險(xiǎn)。

二是存貨減值。由于存貨金額重大，其減值金額對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表存在重大影響，且減值涉及重大管理層判斷。

弘景光電的上市申請(qǐng)于2023年6月獲得受理，已過(guò)會(huì)并獲得批文。在行業(yè)分析人士看來(lái)，資本市場(chǎng)上，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展不僅僅依賴于短期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，更需要長(zhǎng)期的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和持續(xù)的創(chuàng)新能力。弘景光電若希望在IPO后站穩(wěn)腳跟，必須在管理、財(cái)務(wù)、客戶結(jié)構(gòu)等多個(gè)方面做出優(yōu)化和調(diào)整，以應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

公司創(chuàng)立存原罪，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有隱憂

弘景光電是一家專業(yè)從事光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括智能汽車光學(xué)鏡頭及攝像模組和新興消費(fèi)光學(xué)鏡頭及攝像模組，其中智能汽車產(chǎn)品應(yīng)用于智能座艙、智能駕駛，新興消費(fèi)產(chǎn)品應(yīng)用于智能家居、全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)和其他產(chǎn)品。

招股書(shū)顯示，弘景光電是由曾偉、饒龍軍于2012年8月共同成立的。彼時(shí)，曾偉出資90萬(wàn)元、饒龍軍出資10萬(wàn)元。而實(shí)際上，曾偉只是一個(gè)代持人。弘景光電真正的創(chuàng)始人，正是遞表前公司的實(shí)控人——趙治平。

2006年-2012年，趙治平曾任舜宇光學(xué)（中山）有限公司（簡(jiǎn)稱舜宇光學(xué)）擔(dān)任總經(jīng)理，于2012年6月離職。因入職時(shí)舜宇光學(xué)簽署的《保密協(xié)議》約定了離職后一年期限的競(jìng)業(yè)限制義務(wù)，趙治平為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，于是委托員工代持股權(quán)。

IPO前，弘景光電共進(jìn)行4輪融資。其中，德賽西威、勤合創(chuàng)投的間接股東華勤技術(shù)都是弘景光電的客戶。深交所對(duì)此曾提出質(zhì)疑，這是否存在以低價(jià)入股換取訂單的情形，但弘景光電予以否認(rèn)，聲稱轉(zhuǎn)讓價(jià)格只是在增資價(jià)格基礎(chǔ)上給予適當(dāng)折扣。

此外，弘景光電還在融資過(guò)程中簽署了對(duì)賭協(xié)議，明確若公司無(wú)法在2024年12月31日前提交上市申請(qǐng)，或2026年12月31日前未能在增資方認(rèn)可的交易所上市，有權(quán)利要求公司創(chuàng)始股東回購(gòu)其全部股權(quán)或部分股權(quán)。不過(guò)，在遞表深交所前夕，這些對(duì)賭協(xié)議得以解除。

據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司預(yù)測(cè)2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107,806.53萬(wàn)元，較2023年度增長(zhǎng)39.46%；預(yù)測(cè)2024年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為16,518.60萬(wàn)元，較2023年度增長(zhǎng)41.88%；預(yù)測(cè)2024年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為16,439.65萬(wàn)元，較2023年度增長(zhǎng)43.83%。

但其業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)背后存在不少隱憂。因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司降低多款產(chǎn)品銷售單價(jià)。尤其是在智能汽車及智能家居領(lǐng)域，光學(xué)鏡頭及攝像模組存在一定的同質(zhì)化特征，競(jìng)爭(zhēng)激烈。目前來(lái)看，弘景光電智能汽車光學(xué)鏡頭和攝像模組收入增長(zhǎng)近乎停滯，毛利率也持續(xù)下降。

目前，弘景光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于境內(nèi)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在70%左右，而境內(nèi)收入基本來(lái)自華東和華南地區(qū)，合計(jì)占境內(nèi)收入的比例達(dá)到99%以上。

依賴單一大客戶，應(yīng)收賬款和存貨高企

耐人尋味的是，趙治平還是與老東家舜宇光學(xué)成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2021年至2024年上半年，弘景光電向前五大客戶的銷售收入合計(jì)占營(yíng)收的比例分別為48.79%、59.46%、77.65%和78.43%，占比逐年升高。

其中，第一大客戶影石創(chuàng)新是公司全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)攝像模組產(chǎn)品線最主要的客戶，公司的全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)攝像模組產(chǎn)品已覆蓋影石創(chuàng)新旗下消費(fèi)級(jí)智能影像設(shè)備和專業(yè)級(jí)智能影像設(shè)備等終端產(chǎn)品。

資料顯示，舜宇光學(xué)科技與弘景光電同樣都是影石創(chuàng)新的供應(yīng)商，甚至為同一個(gè)系列的不同產(chǎn)品供貨。

2021年至2024年上半年，公司對(duì)影石創(chuàng)新的全景/運(yùn)動(dòng)攝像模組產(chǎn)品銷售收入占公司同期全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)攝像模組產(chǎn)品銷售收入的比例分別為99.74%、99.94%、100.00%和99.99%。

弘景光電與影石創(chuàng)新之間的緊密合作關(guān)系，也曾是上市委關(guān)注的重點(diǎn)。深交所在問(wèn)詢函與意見(jiàn)落實(shí)函中就三度提及該等事項(xiàng)，要求弘景光電結(jié)合在手訂單、業(yè)績(jī)變化、經(jīng)營(yíng)發(fā)展等要素，說(shuō)明其運(yùn)營(yíng)的確定性、持續(xù)性和成長(zhǎng)性。

2021年至2024年上半年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6,257.36萬(wàn)元、13,953.86萬(wàn)元、16,317.91萬(wàn)元和19,968.46萬(wàn)元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值分別為192.15萬(wàn)元、149.55萬(wàn)元、1,459.30萬(wàn)元和908.61萬(wàn)元，合計(jì)占期末資產(chǎn)總額的比例分別為22.70%、23.79%、23.62%和23.58%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為25.62%、31.59%、23.00%和46.37%。應(yīng)收款項(xiàng)期末余額較高，占用公司營(yíng)運(yùn)資金較多，給公司帶來(lái)了一定的資金壓力。

同期，公司存貨賬面價(jià)值分別為6,793.59萬(wàn)元、9,218.56萬(wàn)元、12,504.44萬(wàn)元和14,471.80萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額的比例分別為23.91%、15.55%、16.61%和16.34%。

值得關(guān)注的是，公司所處的光學(xué)鏡頭及攝像模組行業(yè)屬于高度市場(chǎng)化行業(yè)，公司產(chǎn)品面向的智能汽車、智能家居、全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)、機(jī)器視覺(jué)等下游新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)不斷提升技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量，搶占現(xiàn)有市場(chǎng)份額。同時(shí)，良好的市場(chǎng)機(jī)遇也吸引了更多企業(yè)布局相關(guān)技術(shù)進(jìn)入這一市場(chǎng)。

據(jù)悉，2024年，影石創(chuàng)新的產(chǎn)品下一代全景相機(jī)，使用的攝像模組供應(yīng)商不僅包括弘景光電，還包括歐菲光。這意味，弘景光電與歐菲光的競(jìng)爭(zhēng)或加劇。

在行業(yè)分析人士看來(lái)，IPO歷史上，不乏像弘景光電一樣依賴于第一大客戶的IPO公司，然而，一旦成功IPO之后，第一大客戶的貢獻(xiàn)就越來(lái)越少甚至退出，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)也因此而變臉。如果弘景光電重演這樣的故事，業(yè)績(jī)變臉也就不可避免了。

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