營收上揚(yáng)的峰岹科技，
卻被這些難題絆?。?/p>
@港股研究社原創(chuàng)
近日，在 A 股科創(chuàng)板掛牌的峰岹科技，股價(jià)一路飆升，再創(chuàng)歷史新高，市場交易活躍度爆棚。
緊接著，峰岹科技抓住這大好時(shí)機(jī)，果斷向香港資本市場發(fā)起沖鋒，打算在港交所主板掛牌上市。要是能成功登陸港交所，公司就將躋身 A + H 上市公司的行列。
談及港股上市募集資金的用途，峰岹科技早有規(guī)劃，準(zhǔn)備用于強(qiáng)化研發(fā)實(shí)力，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品種類并拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，以及大力拓展海外銷售網(wǎng)絡(luò)等方面。
作為一家芯片半導(dǎo)體企業(yè)，峰岹科技巧妙布局多個(gè)賽道，并且向市場交出了一份亮眼的成績單。同時(shí)，它還被貼上了 機(jī)器人概念股 和 電動(dòng)車概念股 的標(biāo)簽，未來的增長潛力不容小覷。
天眼查顯示，峰岹科技是一家全心投入 BLDC（無刷直流）電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制芯片設(shè)計(jì)與研發(fā)的企業(yè)。它不僅為各類電機(jī)系統(tǒng)供應(yīng)驅(qū)動(dòng)和控制芯片，還提供電機(jī)技術(shù)的專業(yè)咨詢服務(wù)。
該公司芯片產(chǎn)品的應(yīng)用范疇極為廣泛，工業(yè)設(shè)備、運(yùn)動(dòng)控制、電動(dòng)工具、消費(fèi)電子、智能機(jī)器人，以及 IT 與通信等驅(qū)動(dòng)控制領(lǐng)域，都能看到其身影。
與直流電機(jī)領(lǐng)域的有刷直流（BDC）電機(jī)，還有交流電機(jī)領(lǐng)域的同步電機(jī)、異步電機(jī)相比，BLDC 電機(jī)優(yōu)勢顯著，具備效率高、功耗低、控制精度高、噪音小、壽命長等特點(diǎn)，因而在眾多應(yīng)用領(lǐng)域廣泛使用。其下游應(yīng)用主要涉及家電、民用無人機(jī)、智能機(jī)器人、電動(dòng)汽車、電動(dòng)工具以及伺服系統(tǒng)等。
在技術(shù)層面，峰岹科技掌握芯片設(shè)計(jì)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)架構(gòu)算法以及電機(jī)技術(shù)這三大核心技術(shù)。
峰岹科技在招股書中透露，憑借過硬的研發(fā)實(shí)力、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量以及高性價(jià)比的優(yōu)勢，積累了大量優(yōu)質(zhì)終端客戶資源，與國內(nèi)外眾多大中小型企業(yè)建立起長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作，業(yè)務(wù)版圖覆蓋亞洲、北美和歐洲市場。
不過，在國內(nèi) BLDC 電機(jī)主控及驅(qū)動(dòng)芯片市場，德國、美國和日本等國的公司，憑借半導(dǎo)體市場長期的技術(shù)積累，占據(jù)了大部分份額。
但市場增長數(shù)據(jù)同樣值得關(guān)注，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)表明，2019 - 2023 年，全球 BLDC 電機(jī)主控及驅(qū)動(dòng)芯片市場規(guī)模從 129 億元快速增長至 263 億元，年復(fù)合增速達(dá) 19.4%。而同一時(shí)期，國內(nèi)市場增速為 24.8%，高于全球增速。
隨著 BLDC 電機(jī)在下游應(yīng)用的持續(xù)深入，預(yù)計(jì)全球該市場規(guī)模將從 2024 年的 307 億元增長到 2028 年的 585 億元，年復(fù)合增速 17.5%，同期國內(nèi)市場增速為 20.9%，依舊高于全球增速。
以 2023 年的收入計(jì)算，該市場前十大企業(yè)中有 9 家為外國企業(yè)，峰岹科技作為唯一上榜的本土企業(yè)，以 4.8% 的市場份額位列第六。
2023 年，峰岹科技收入增長 27.37%，達(dá)到 4.11 億元，凈利潤為 1.75 億元，同比增長 23.13%。到 2024 年前三季度，公司收入增長 53.72% 至 4.33 億元，凈利潤為 1.84 億元，同比增長 48.05%，業(yè)績呈現(xiàn)加速成長態(tài)勢。
如此看來，峰岹科技無疑是國內(nèi) BLDC 電機(jī)芯片市場的國產(chǎn)一哥。
作為一家在電子領(lǐng)域嶄露頭角的企業(yè)，峰岹科技現(xiàn)有產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域分布廣泛，不過家電行業(yè)是其收入的重要來源。
2023 年，智能小家電與白色家電行業(yè)為其貢獻(xiàn)的收入占比分別達(dá)到 55.5%和 14.4%，二者合計(jì)占比高達(dá) 69.9%。而在電動(dòng)工具、運(yùn)動(dòng)出行、工業(yè)以及汽車行業(yè)，峰岹科技的收入占比依次為 7.4%、7.8%、8.5% 和 5%。
在國產(chǎn)替代這一產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢推動(dòng)下，峰岹科技的產(chǎn)品如同活水般，在各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域不斷滲透。這種積極的市場拓展，帶來了業(yè)績的穩(wěn)健增長。2023 年，公司收入增長 27.37%，達(dá)到 4.11 億元，凈利潤也增長 23.13%，至 1.75 億元。
步入 2024 年，國產(chǎn)替代的東風(fēng)依舊強(qiáng)勁，同時(shí)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》政策的落地，猶如催化劑，進(jìn)一步激發(fā)了家電產(chǎn)品和設(shè)備更新的市場需求。
在此背景下，峰岹科技的產(chǎn)品在諸如家電、運(yùn)動(dòng)出行、工業(yè)及汽車等領(lǐng)域加速布局滲透，業(yè)績增長也隨之提速。2024 年前三季度，峰岹科技的收入飆升 53.72%，達(dá)到 4.33 億元，凈利潤增長 48.05%，為 1.84 億元。
然而，在業(yè)績一路高歌猛進(jìn)的背后，峰岹科技卻面臨著毛利率下滑的隱憂。據(jù)招股書披露，2023 年峰岹科技的毛利率為 53.2%，相較于 2022 年的 57.3%，下降了 4 個(gè)百分點(diǎn)。公司解釋，這主要?dú)w因于收入占比較大的 MCU 產(chǎn)品及 ASIC 產(chǎn)品市場競爭趨于白熱化。
為了在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，峰岹科技戰(zhàn)略性地調(diào)整并降低了這些產(chǎn)品的售價(jià)，進(jìn)而拉低了整體毛利率水平。到了 2024 年前三季度，公司毛利率進(jìn)一步降至 52.2%，較 2023 年同期又下滑 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。
這一次，主要 元兇 依然是 MCU 市場競爭的持續(xù)加劇，公司再次降低該產(chǎn)品銷售價(jià)格，致使 MCU 的毛利率從 57.2% 降至 55.4% 。
不難看出，市場競爭的日益激烈已然成為影響峰岹科技盈利水平的關(guān)鍵因素。倘若未來市場競爭進(jìn)一步惡化，峰岹科技為維持競爭力，極有可能再次下調(diào)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格，如此一來，其毛利率水平或?qū)⒀永m(xù)下降態(tài)勢，這無疑會(huì)對公司的利潤釋放造成一定程度的沖擊。
此外，招股書還揭示了峰岹科技在供應(yīng)鏈與銷售端存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在采購方面，2022、2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止 9 個(gè)月，峰岹科技向前五大供應(yīng)商采購金額占比分別高達(dá) 89.3%、86.9%、79.6% ，始終處于較高水平。
其中，供應(yīng)商 A 和 B 主要為峰岹科技供應(yīng)晶圓，是其核心供應(yīng)商。2024 年前三季度，向這兩位供應(yīng)商采購的金額占比分別為 32.9% 和 23.3%，兩者合計(jì)高達(dá) 56.2%。
一旦峰岹科技與供應(yīng)商 A、B 的合作出現(xiàn)變故，甚至終止，極有可能對其業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
盡管公司已經(jīng)著手?jǐn)U大采購網(wǎng)絡(luò)，引入其他晶圓制造商，以保障晶圓供應(yīng)的穩(wěn)定性與靈活性，但能否有效化解供應(yīng)過度集中的問題，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。
不僅在供應(yīng)商一端存在風(fēng)險(xiǎn)，峰岹科技在客戶端同樣面臨客戶相對集中的潛在危機(jī)。從招股書可知，峰岹科技主要借助經(jīng)銷商渠道銷售產(chǎn)品。2023 年，來自經(jīng)銷商渠道的收入占比高達(dá) 94.3%，而前五大客戶貢獻(xiàn)的收入占比為 50.6%，其中最大客戶的收入占比就達(dá)到 17.5% 。
在客戶集中度較高的情況下，若未來出現(xiàn)頭部經(jīng)銷商流失的情況，很可能會(huì)對峰岹科技的業(yè)務(wù)運(yùn)營帶來負(fù)面影響。
與此同時(shí)，峰岹科技還不得不面對存貨相關(guān)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從招股書數(shù)據(jù)來看，2022、2023 年以及 2024 年前三季度，峰岹科技的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 287.3 天、311.8 天及 224.4 天。若未來公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，存貨數(shù)量隨之增加，存貨陳舊的風(fēng)險(xiǎn)也可能水漲船高。
另外，如果公司對市場需求的預(yù)測高于實(shí)際需求，還可能因存貨積壓過剩而引發(fā)存貨貶值或撥備風(fēng)險(xiǎn)。
在工業(yè) 4.0 的澎湃浪潮席卷之下，汽車與機(jī)器人等新興應(yīng)用領(lǐng)域猶如迅速崛起的 潛力股，對 BLDC 電機(jī)的需求一路攀升，這無疑為峰岹科技帶來了千載難逢的發(fā)展契機(jī)。
峰岹科技在汽車領(lǐng)域已然嘗到了市場紅利的甜頭，然而在機(jī)器人領(lǐng)域，仍需加把勁，進(jìn)一步強(qiáng)化研發(fā)實(shí)力，并大力開拓市場。
從招股書可知，峰岹科技的芯片產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)，像主動(dòng)進(jìn)氣格柵、座椅通風(fēng)、水泵、油泵、水閥、電動(dòng)閥以及電扇等部件，都能看到其芯片的身影。
近年來，峰岹科技在汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品收入規(guī)模雖不算大，但增長態(tài)勢十分迅猛。2023 年，其收入成功突破 2000 萬元，相較 2022 年，增長率超過 140%。
而在機(jī)器人領(lǐng)域，峰岹科技目前還只是初涉邊緣，尚未真正深入其中。不過，這一賽道無疑是公司未來著重突破的關(guān)鍵方向。畢竟在這個(gè)新興的應(yīng)用場景里，對于所有電機(jī)驅(qū)動(dòng)廠商而言，它就如同一片嶄新的藍(lán)海，不存在相互替代的局面。
峰岹科技在招股書中明確表示，未來將全面布局工業(yè)、汽車以及機(jī)器人等新興應(yīng)用領(lǐng)域，積極擁抱戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。尤其會(huì)圍繞智能小家電、白色家電、汽車、機(jī)器人以及傳感器等應(yīng)用領(lǐng)域出現(xiàn)的新需求與新變化，展開獨(dú)立自主的技術(shù)研發(fā)。
汽車和機(jī)器人等新興行業(yè)，堪稱潛力無限的黃金賽道，對于峰岹科技來說，這是提升自身競爭力與市場份額的絕佳時(shí)機(jī)。
當(dāng)然，BLDC 電機(jī)市場的競爭也異常激烈，海外老牌企業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁，猶如一座座難以逾越的高山，國內(nèi)新勢力同樣來勢洶洶，奮起直追。
從峰岹科技上市后的股價(jià)表現(xiàn)不難看出，資本市場對其能否在科技革命的浪潮中脫穎而出、分得一杯羹，寄予了較高的期望。
不僅如此，峰岹科技在其他應(yīng)用領(lǐng)域能否實(shí)現(xiàn)快速拓展，已然成為判斷其內(nèi)在價(jià)值的關(guān)鍵要點(diǎn)。峰岹科技在深耕家電行業(yè)的同時(shí)，已逐步向電動(dòng)工具、運(yùn)動(dòng)出行、工業(yè)及汽車領(lǐng)域滲透。
但從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，峰岹科技在這些領(lǐng)域的發(fā)展步伐相對平穩(wěn)，公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動(dòng)力，主要還是來自家電業(yè)務(wù)。由此可見，能否在其他應(yīng)用領(lǐng)域迅速發(fā)展壯大，突破成長瓶頸，將成為決定峰岹科技估值水平的核心因素之一。
綜合各方面因素，峰岹科技在國產(chǎn)替代趨勢以及家電市場需求增長的雙重推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的持續(xù)增長。并且公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)良，現(xiàn)金流充裕。
然而，它也面臨著諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，比如供應(yīng)商與客戶集中度相對較高、存貨周期較長、下游應(yīng)用過度集中于家電領(lǐng)域，以及其他領(lǐng)域增長勢頭較為平緩等問題。在優(yōu)點(diǎn)與不足并存的情況下，峰岹科技在港股能否獲得資金的青睞，目前還難以定論。
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