在所有存在永續(xù)投資價(jià)值的賽道中，醫(yī)療健康賽道的地位，或許是最難被替代的。十幾億人的剛需，都濃縮在看病診療、預(yù)防保險(xiǎn)、健康管理等服務(wù)中。只不過，怎么激活這些需求，卻是對(duì)賽道玩家的一道考驗(yàn)。而過去這一年，平安健康（1833:HK）用自己的戰(zhàn)略實(shí)踐，為醫(yī)療健康服務(wù)的價(jià)值兌現(xiàn)，做出了示范。
3月12日，平安健康公布2024年全年業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，其2024年實(shí)現(xiàn)收入48.08億元，并延續(xù)去年中報(bào)扭虧為盈的基調(diào)，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的基礎(chǔ)上，錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.58億元。
縱觀平安健康的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，其B端（企業(yè)端）和F端（綜合金融客戶端）均實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng)，用戶基本盤持續(xù)擴(kuò)大。而深挖下去，促進(jìn)增長(zhǎng)的一個(gè)很重要的因素，是平安健康的醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同。通過將兩方面的服務(wù)有機(jī)結(jié)合，平安健康提供的一系列醫(yī)健服務(wù)，有望持續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，并轉(zhuǎn)化為估值提升的有利因素。
醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同，塑造雙端業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性
2024年，平安健康B端業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，累計(jì)服務(wù)企業(yè)客戶數(shù)2049家，較去年同期增長(zhǎng)約35.9%；營(yíng)業(yè)收入同比提升32.7%，達(dá)到14.32億元。而F端收入超過24億元，同比增長(zhǎng)9.6%。
看業(yè)務(wù)，重點(diǎn)看增量機(jī)會(huì)。B端，平安健康企康業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，護(hù)城河屬性明顯。尤其是煥新中國(guó)平安企業(yè)健康保障計(jì)劃產(chǎn)品體系等動(dòng)作，與時(shí)俱進(jìn)地抓住了企業(yè)側(cè)的增量來源。而其中一個(gè)關(guān)鍵的助推因素，就是通過保險(xiǎn)+醫(yī)療保險(xiǎn)+養(yǎng)老等模式，與平安集團(tuán)持續(xù)深度融合。醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同之所以會(huì)是未來平安健康資本市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)化的關(guān)鍵因子，原因也在這種融合中。
首先，通過保險(xiǎn)+醫(yī)養(yǎng)會(huì)員醫(yī)療理賠協(xié)同醫(yī)健權(quán)益服務(wù)三大協(xié)同模式，平安健康顯著提升了適配各種用戶場(chǎng)景和需求的能力。比如保險(xiǎn)+醫(yī)養(yǎng)會(huì)員模式中，平安健康針對(duì)平安壽險(xiǎn)深化發(fā)展保險(xiǎn)+居家養(yǎng)老場(chǎng)景，持續(xù)建設(shè)醫(yī)、住、護(hù)、樂等場(chǎng)景服務(wù)體系，總保費(fèi)規(guī)模較高的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)客戶可能更關(guān)注一站式的省心、高規(guī)格服務(wù)，這恰恰滿足了他們的需求。
其次，協(xié)同的背后是分層精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)，而醫(yī)健服務(wù)的最終回報(bào)情況，本身就高度取決于產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和運(yùn)營(yíng)能力。所以在醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同的語(yǔ)境中，平安健康其實(shí)一手在拓展更多客戶，一手也在提升客戶運(yùn)營(yíng)與回報(bào)的效率。平安集團(tuán)2.4億個(gè)人客戶是總量規(guī)?？捎^的潛力池，而平安健康設(shè)計(jì)的居家自測(cè)、腫瘤篩查等產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，按保單、保費(fèi)等劃分的多樣化醫(yī)健服務(wù)，以及主動(dòng)精準(zhǔn)的用戶運(yùn)營(yíng)，都有助于提升保單用戶的黏性和價(jià)值，并且越精準(zhǔn)，滲透效率就越高。
最后，醫(yī)療服務(wù)構(gòu)成了提升保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的重要因子，而保險(xiǎn)支付又保障醫(yī)療服務(wù)持續(xù)性，它們存在互相促進(jìn)的關(guān)系，能夠顯著實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)的平衡。比如在醫(yī)療理賠協(xié)同模式下，醫(yī)療險(xiǎn)等保險(xiǎn)客戶收到一站式服務(wù)醫(yī)療支持后，不僅降低了二次理賠發(fā)生率，還會(huì)直接影響客戶對(duì)相關(guān)醫(yī)療服務(wù)的認(rèn)知，實(shí)現(xiàn)一次服務(wù)中的雙重印象提升。
所以，醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的改善效果是真實(shí)可見的。截至2024年9月末，使用了平安集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)的平安集團(tuán)個(gè)人綜合金融客戶，其客均合同數(shù)、客均AUM分別為其他個(gè)人客戶的1.6倍、3.9倍。2024年，平安健康F端付費(fèi)用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到2480萬。
服務(wù)生態(tài)升級(jí)，更是周期機(jī)遇
理解醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同帶來的增長(zhǎng)確定性，并不止于用戶價(jià)值增長(zhǎng)這一個(gè)方面。本質(zhì)上，醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同模式之所以有效，需要考慮宏觀和微觀兩個(gè)層次，和服務(wù)價(jià)值、執(zhí)行支持、拓展前景等幾個(gè)方面的原因。而一旦視野跳出了原本的圈子，就會(huì)發(fā)現(xiàn)醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同模式創(chuàng)新的背后，隱藏著醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)不容忽視的時(shí)代機(jī)會(huì)。
首先，是從醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同執(zhí)行支持中觀察到的，醫(yī)療服務(wù)能力的切實(shí)提升。據(jù)平安健康披露，截至報(bào)告期內(nèi)，其合作醫(yī)院近4000家，合作藥店23.5萬家，合作健康服務(wù)供應(yīng)商10.5萬家，合作體檢供應(yīng)商近2600家，養(yǎng)老服務(wù)供應(yīng)商超150家。這構(gòu)建起一個(gè)龐大的到線、到店、到家、到企的四到服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。而服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善最直接的利好，就是能夠更飽和地承接用戶需求，刷新它們對(duì)平安健康服務(wù)能力印象，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)成果。
在微觀上，它已實(shí)現(xiàn)了從健康風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防到疾病治療，全病程、全生命周期的健康管理，高度符合當(dāng)下用戶對(duì)健康管理的需求。而在宏觀上，通過醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同，國(guó)家醫(yī)療健康事業(yè)發(fā)展和醫(yī)保改革，都傾向于促進(jìn)醫(yī)保、醫(yī)療、醫(yī)藥三醫(yī)聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)保險(xiǎn)與健康產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。平安健康完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，正對(duì)應(yīng)了未來的想象空間。
其次，站在保險(xiǎn)公司等合作方的立場(chǎng)上，醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)執(zhí)行，實(shí)際上有助于提高客戶獲取和留存，并同步降低理賠率和醫(yī)療成本。前者是指權(quán)益的疊加將直接觸及用戶對(duì)醫(yī)療健康服務(wù)的感知，有利于客戶加保和復(fù)購(gòu)，因此平安健康和合作方也能在這個(gè)效應(yīng)的驅(qū)使下持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新，吸引更多用戶；后者則是前文提及的，通過平安健康家醫(yī)等服務(wù)布局，提供更精準(zhǔn)的前置醫(yī)療服務(wù)，改變傳統(tǒng)事后理賠為事前干預(yù)，降低二次理賠發(fā)生率。
2024年，平安健康居家養(yǎng)老服務(wù)在年末已覆蓋全國(guó)75個(gè)城市，相關(guān)權(quán)益用戶同比增長(zhǎng)高達(dá)143%。平安健康的養(yǎng)老服務(wù)，鏈接數(shù)百項(xiàng)居家養(yǎng)老服務(wù)，150+養(yǎng)老服務(wù)供應(yīng)商。平安健康的家醫(yī)服務(wù)，2024年會(huì)員權(quán)益用戶數(shù)超1400萬人，年人均使用頻次達(dá)5次，較2023年末提升35.1%，主動(dòng)服務(wù)覆蓋率達(dá)100%；還服務(wù)了209 萬醫(yī)療理賠協(xié)同模式的保單客戶。這些數(shù)據(jù)，證明了醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同的價(jià)值與潛力。
最后，當(dāng)前市場(chǎng)涌現(xiàn)出AI等新技術(shù)，醫(yī)療+AI的進(jìn)程還將提速。這會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，也會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化服務(wù)的效率。自研醫(yī)博通大模型、領(lǐng)先的醫(yī)家人醫(yī)生工作臺(tái)，未來如何讓服務(wù)兌現(xiàn)的效率更高、如何讓平安健康的經(jīng)營(yíng)效率更高、讓用戶終端體驗(yàn)更好，都值得持續(xù)保持關(guān)注。
多重催化劑，有望推動(dòng)估值提升
總之，當(dāng)前這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，有一件事可以明確：平安健康業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正是其商業(yè)模式優(yōu)化的重要里程碑，而醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同業(yè)務(wù)模式在當(dāng)前的社會(huì)環(huán)境中，仍存在不容小覷的潛力。2024年，平安集團(tuán)與醫(yī)療健康相關(guān)的付費(fèi)企業(yè)客戶超5.6萬，個(gè)人客戶超2.4億。如何針對(duì)性設(shè)計(jì)產(chǎn)品和服務(wù)，讓平安健康成為行業(yè)周期的受益者，將是后續(xù)市場(chǎng)關(guān)注的重要命題。而平安健康投資價(jià)值的進(jìn)一步凸顯，也將依賴于這些催化劑。
建銀國(guó)際在點(diǎn)評(píng)平安健康本次業(yè)績(jī)表現(xiàn)時(shí)指出，由于通過進(jìn)一步滲透保險(xiǎn)客戶實(shí)現(xiàn)了來自個(gè)人終端（F端）用戶的穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭、與平安集團(tuán)更緊密的合作使得企業(yè)終端（B端）用戶持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，以及平安好醫(yī)生養(yǎng)老服務(wù)的快速部署，建銀國(guó)際將2025至2026財(cái)年的銷售額預(yù)測(cè)上調(diào)了13.2%，維持跑贏大市評(píng)級(jí)。
而中信證券去年曾明確，平安健康與平安集團(tuán)的協(xié)同雖深、增長(zhǎng)也快，但付費(fèi)用戶數(shù)相較于平安集團(tuán)商保、企業(yè)、個(gè)人客戶資源的滲透率仍有充足提升空間。據(jù)此預(yù)測(cè)，平安健康當(dāng)前對(duì)養(yǎng)老、AI等有助于擴(kuò)張收入規(guī)模、提高經(jīng)營(yíng)效率的要素進(jìn)行持續(xù)投入，有望穩(wěn)步加強(qiáng)獲客。
今年以來，港股投資形勢(shì)明顯回暖。數(shù)據(jù)端，平安健康南下資金持股量也實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。短期有市場(chǎng)的抬升作用，長(zhǎng)期則有醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同模式下的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。平安健康的順勢(shì)而為，塑造了它中長(zhǎng)期配置價(jià)值的基石。估值的修復(fù)與向上，也將在業(yè)務(wù)潛力的釋放中，水到渠成。
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